中國經(jīng)濟(jì)高位下行超預(yù)期（深度長文）

PARADISEBIRD

演講者：周其仁教授周其仁，中國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，擔(dān)任北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授、長江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，原任北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長。中國經(jīng)濟(jì)真相究竟為何？連續(xù)40多個月的下行何處是拐點(diǎn)？高位下行不止原因何在？近一段時(shí)間，政界、學(xué)界都有表達(dá)不同聲音。本文為著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁教授數(shù)日前在一次論壇上的演講實(shí)錄，回答了當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的很多問題，見解頗深，網(wǎng)絡(luò)傳播甚廣。


形勢再差，有好企業(yè)；再好，也有差的企業(yè)

　　感謝華夏基石十月管理高峰論壇的邀請。據(jù)我所知，管理學(xué)家通�？床簧辖�(jīng)濟(jì)學(xué)家，但反過來也一樣。經(jīng)濟(jì)學(xué)家看管理學(xué)的東西覺得簡單，管理學(xué)家卻說：“經(jīng)濟(jì)學(xué)那么復(fù)雜有什么用？”對此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的回答是：根據(jù)消費(fèi)行為的研究，人們在收入低的時(shí)候消費(fèi)有用的東西，但收入越高消費(fèi)的東西越?jīng)]用。我開始以為經(jīng)濟(jì)學(xué)就夠沒用的了，剛才聽黃衛(wèi)偉教授講演，才發(fā)現(xiàn)還有更沒用的，那就是哲學(xué)、悖論�！袄戆l(fā)師只給不給自己理發(fā)的人理發(fā)”，這些，你知道了又能怎么樣？收入越高，對于沒用的東西可能關(guān)注就多一點(diǎn)。（笑聲）

　　今天彭劍鋒老師讓我講講宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，這個東西就沒什么用。形勢再差，有很好的企業(yè)；形勢再好，也有很差的企業(yè)。企業(yè)搞的好不好跟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢沒有那么直接的關(guān)系，或者說，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的分析對于多數(shù)企業(yè)來說都沒有直接的關(guān)系，當(dāng)然金融的、全球的企業(yè)例外。但彭老師說講一講，我就講一講。

　　其實(shí)，這個形勢現(xiàn)在沒有什么太多好講的，就是一個問題：下行。今天我過來一看這么一大屋子人，說明現(xiàn)在這個形勢好像還不壞。經(jīng)濟(jì)下行當(dāng)然是有很多數(shù)據(jù)的，現(xiàn)在有些地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)，真的是相當(dāng)?shù)睦щy，那就是剛剛楊杜老師講到的死法的問題。但是，對于整個國家經(jīng)濟(jì)來看，真正難受的，還不是經(jīng)濟(jì)速度在往下走。最近的數(shù)據(jù)大家都看了，PPI、CPI還在往下走。真正令中國經(jīng)濟(jì)難受的，是我們“從高位運(yùn)行到下行”，而不是日本那種下行。日本是“增長2%變成增長1%的下行”，所以雖然難受，但沒有我們這么難受。中國的GDP季度數(shù)折成年率，在2007年曾超過14%，而現(xiàn)在就只有7%，今年很大可能是7.5%以下。從14%到7%，下降了一半啊，這個還是個平均值，那么分?jǐn)偟接械男袠I(yè)、有的地區(qū)、有的企業(yè)，那真是嘩啦嘩啦的了。

　　那么怎么理解這個“高位下行”呢？我一直認(rèn)為“高位下行”比“低位下行”難對付，因?yàn)橛芯薮蟮膽T性。曾經(jīng)有一些省份GDP增長14%、15%，甚至有些GDP增長20%多，持續(xù)了很多年卻一下變成7%，這是很難受的。經(jīng)濟(jì)有很多慣性，我們也有很多的期望和預(yù)期，有不少人，不少的公司、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人、地方領(lǐng)導(dǎo)人，都希望這個經(jīng)濟(jì)再回到14%去，這種失調(diào)速度是很難受的。

中國經(jīng)濟(jì)高位下行的根本原因

　　所以，我想先跟各位分享一下，如何來理解這個“高位下行”。如果你不理解“高位下行”就不能很好地對付它，那樣就會更難受。“高位”是怎么來的？這樣一個大國，經(jīng)濟(jì)增長10%以上、11%以上、12%以上，反正戰(zhàn)后沒有看到這樣的數(shù)。這是不是我們中國人自己的努力呢？當(dāng)然首先是這一點(diǎn)，包括在座的各位。然而，這也不僅僅是中國人自己的努力。中國人一直很努力，包括在改革開放前，有了勞動積極性，卻沒有充分發(fā)揮。但是，為什么過去沒有這么好的經(jīng)濟(jì)成長的成績呢？這種“高位增長”有一個很大的坑，這是一個巨大的、全球化的勢能的釋放。所以，這不完全是由于中國人自己的努力，而是中國人努力放在全球舞臺上的評價(jià)所帶來的。我們在過去很長時(shí)間內(nèi)不做這種評價(jià)，關(guān)門、封閉、冷戰(zhàn)，關(guān)門、底子薄，就導(dǎo)致了長期貧困。我們現(xiàn)在才理解，開放對于中國多么的重要。一個農(nóng)民就是收入低，一個工人的收入也低，實(shí)際上就是成本低。關(guān)起門來卻成本低，白白低了一回，關(guān)門就只是中國公司自己之間的競爭。而開放后，就成了全球評價(jià)，中國人、中國產(chǎn)品、中國工人、中國的工程師、中國的管理者、中國的企業(yè)，都在全球舞臺上評價(jià)，這一評價(jià)釋放了一個巨大的勢能。這是為什么呢？冷戰(zhàn)以后，這個世界上有另外一個海平面。戰(zhàn)后以工業(yè)化最發(fā)達(dá)的7個國家為代表，他們都不關(guān)門，互相投資、互相貿(mào)易。所以，在中國加入全球化之前，國際貿(mào)易主要是發(fā)達(dá)國家之間的貿(mào)易，國際投資主要也是發(fā)達(dá)國家之間的投資，他們打成一片。緊接著，戰(zhàn)后的技術(shù)革命、和平環(huán)境，讓這些國家升到一個很高的水平。而我們關(guān)起門來獨(dú)立自主、自力更生，這個都沒錯，錯的是搞階級斗爭。人家沒有搞這一套的，就上去了，其參照性就變了。

　　什么叫工人、藍(lán)領(lǐng)？他們一年收入應(yīng)該是多少？我們不知道。我們只知道我們的工人，多少年來都一個月50塊人民幣。雖然全世界的工人、藍(lán)領(lǐng)在名義上都是相同的，但這個世界就是這樣，一開門我們才發(fā)現(xiàn)，同樣是藍(lán)領(lǐng)工人，同樣是干活的，有人竟收入這么高。我們看過很多發(fā)達(dá)國家的公司，人家就生在發(fā)達(dá)國家，就是念完書以后到公司上班、買房買車，他們生產(chǎn)一個產(chǎn)品就是這個價(jià)格，這個價(jià)格里就含著工人收入，含著資本的回報(bào)。這完全是兩個海平面，冷戰(zhàn)造成的這兩個海平面相差多少？拿中國的參數(shù)來看，他們?nèi)司�收入是我們�?00倍。1980年我們說要在2000年翻兩翻，達(dá)到人均800美元，沒翻之前是200美元，一翻400美元，兩翻就800美元。在我們?nèi)司?00美元的時(shí)候，美國是多少呢？美國是人均13500美元，這樣算雖然不到一百倍，但是別忘了還有收入分配。我們是窮國，要搞知識積累，所以我們落到工人、農(nóng)民、知識分子口袋里的錢，要比美國收入分配落到個人口袋里的錢要少很多。我們要擠出錢來勒緊褲腰帶搞國家積累、搞兩彈一星。所以，在個人收入方面，不要說農(nóng)民對于農(nóng)民，就是制造業(yè)工人對于工人跟人家都差80倍到100倍。

　　1979年修建廣州白天鵝賓館，是由于改革開放引外資進(jìn)來，不能請對方住招待所，一定要有標(biāo)準(zhǔn)的hotel。賓館里所有的硬件，甚至連水龍頭都是進(jìn)口的，廚師也是從香港請的。一個香港廚師來工作，工資相當(dāng)于100多位中國員工薪水的總和。相差一百倍的工資也得付，人家不來，我們就只能繼續(xù)窮下去。世界就是這樣的一個秩序。

　　鄧小平的開放起了什么作用？他把兩個海平面之間打了一個通道，當(dāng)海平面不一樣中間不通，勢能就不能釋放出來，而一打通通道，實(shí)現(xiàn)對流，資本技術(shù)嘩嘩地就到中國來了。為什么資本會進(jìn)來呢？這是邊際生產(chǎn)力率的變化。同樣的資本，跟美國年薪幾萬美元的工人結(jié)合，或是到中國來，報(bào)酬哪一個高？這就是外資逐漸地進(jìn)入中國的一個基本經(jīng)濟(jì)道理。當(dāng)然，在這個過程中，環(huán)境要改善，觀念要改變，法律要修正，“批資本主義”要去掉。當(dāng)時(shí)，我們這個地方只想來一點(diǎn)外資，跟我們勞動力結(jié)合；來一點(diǎn)技術(shù)，改變我們的落后，讓中國發(fā)展快一點(diǎn)。誰也沒有想到，中國會有這么大的產(chǎn)出可以出口。1980年，中國這么一個出口額99億美元的出口大國，出口產(chǎn)品主要以資源性產(chǎn)品為主，包括大慶油田開發(fā)的石油，當(dāng)時(shí)石油在國內(nèi)沒有什么需求，像是抓一個大龍蝦出口，中國人舍不得自己吃，而是用外匯來買設(shè)備。這個是當(dāng)年中國跟國際的來往方式。

　　外資、技術(shù)、商業(yè)模式、想法等一進(jìn)來，再跟中國的工人、知識分子，企業(yè)家一結(jié)合，是會有這么多的東西的。上海洋山港現(xiàn)在是第一大港，我曾去訪問過，那個老總九十年代到鹿特丹學(xué)習(xí)的時(shí)候，簡直就是吳下阿蒙，什么都看不懂�？吹絿�外這么發(fā)達(dá)的港機(jī)，他跟我講，他當(dāng)時(shí)就在想什么時(shí)候中國的上海港也能有一臺；現(xiàn)在你去洋山港看看，一兩百臺排成一條線，單位速度第一，總量世界第一，超過新加坡港。那用來運(yùn)什么東西呢？“Made in China”。為什么中國會變成了世界的工廠？剛才報(bào)幕說我是人大教授，我不是人大教授，我是人大學(xué)生，北大教授。我在下鄉(xiāng)的時(shí)候考的大學(xué)，年齡大，我想北大不會要我，人大有要年齡大學(xué)生的傳統(tǒng)，所以我就報(bào)了人大�？赡苁切睦镉袀�結(jié)，所以，從海外學(xué)習(xí)回來的時(shí)候，北大招教授，我想，當(dāng)年沒有當(dāng)成學(xué)生，當(dāng)老師也不錯。我在人大上學(xué)的時(shí)候天天聽的就是十億人口八億農(nóng)民，這就是中國國情。把農(nóng)業(yè)變成制造業(yè)，變成多少億產(chǎn)業(yè)工人，這個是開放的結(jié)果。一開放，有現(xiàn)成的市場；一開放，有大量的資本進(jìn)來；一開放，我們可以學(xué)到過去難以學(xué)到的東西，這是高位增長最重要的一條。其標(biāo)志事件是：1999年，中國簽WTO，5年預(yù)備期，2002年中國正式成為世貿(mào)組織的成員。隨后，80年代以來改革開放的所有成果就在這個檔口爆發(fā)。我們從多少年來的可憐流量的貿(mào)易國家，變成世界上最大的貿(mào)易生產(chǎn)國家，在危機(jī)沖擊之前，我們貿(mào)易順差相當(dāng)于GDP11.7%，達(dá)到了最高。而創(chuàng)造外向主導(dǎo)模式的，當(dāng)年是日本，日本最高的時(shí)候順差占其GDP5%。所以，高位增長是有一個由來的，是有中國人努力的原因，但這個努力是放到了全球評價(jià)、高海平面評價(jià)上才帶來的高位增長。同樣一個東西，美國工人做，是個什么價(jià)？這個其實(shí)我們自己算過，20年、30年我們的增長速度很高，但沒有把父輩的積累算進(jìn)去，其實(shí)我們前一輩窮了很多年。50塊、60塊拿了很多年，我們都沒有算過。把這些一起算上，其實(shí)沒有那個奇跡。

三種力量促使中國經(jīng)濟(jì)高位下行

　　冷戰(zhàn)、封閉讓改革開放發(fā)生的很晚，到1980年才開放，而一開放就把戰(zhàn)后形成的這個全球化的勢能釋放出來，這就是高位增長的主要原因。那為什么又下行了呢？

　　首先，高度依賴全球市場。這能不受全球需求的影響嗎？我們好多的時(shí)候進(jìn)出口相當(dāng)于GDP66%、67%，而大國沒有這個數(shù)。這樣，美國經(jīng)濟(jì)一旦出事，我們怎能不受影響？2006、2007年，出口影響20%、30%，到了2008年美國金融危機(jī)影響一來，下跌20%，里外里50個百分點(diǎn)，這個是當(dāng)年為什么4萬億放到經(jīng)濟(jì)里面去，卻沒有見效。因?yàn)槊绹�進(jìn)口一萎縮，我們的出口就萎縮，沿海、農(nóng)民工、GDP、財(cái)政、穩(wěn)定，全部都會有問題。再拖一拖，4萬億加上9萬億的信貸，一下就爬上去了。但是，我們經(jīng)濟(jì)畢竟主要是靠對外的，而國際經(jīng)濟(jì)就根本沒有好轉(zhuǎn)。雖然，美國政府的救市讓美國沒有陷入1929年、1933年那種大危機(jī)，因此我們就以為還“有戲”，但其實(shí)是歐債出了問題。出什么問題？政府出了問題。這個對于全球信心打擊非常大。市場出問題政府救，那政府出問題了誰救呢？只能熬，但這一熬就沒有頭了。所以，歐債危機(jī)對于全球的投資經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心沖擊比美國金融危機(jī)還大。中國作為一個后起的國家，全球化能夠得到好處，但全球化受挫的時(shí)候也會首當(dāng)其沖。這是把經(jīng)濟(jì)拉下來的第一個原因。

　　第二個原因：大量行政手段進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體。由于經(jīng)濟(jì)連年的高速增長，我們就得調(diào)控。上一屆政府忙了10年，基本上都是忙調(diào)控：房價(jià)，地價(jià)等。為什么呢？這有個宏觀環(huán)境。美元進(jìn)來了、順差進(jìn)來了、外國投資進(jìn)來了。美元在中國不能花，花人民幣要跟誰兌換？當(dāng)然是跟商業(yè)銀行換。商業(yè)銀行都是變成了美元在投，這怎么在中國做生意？這就要在外匯市場，把美元投換成人民幣。這個過程中，我們這個高度依賴出口的國家就是產(chǎn)生了一個政策目標(biāo)——要求人民幣對美元匯率穩(wěn)定。人民幣在中國都是成本：雇工人、交稅，買電，都是用人民幣，做出來的產(chǎn)品出口，要美元起價(jià)，人民幣對于美元升一分錢，出口企業(yè)成本壓力就是上來了。2010年，我跟任正非在達(dá)沃斯論壇聊過一次。他說對于他的企業(yè)已經(jīng)有很大的收入來自于國際市場，人民幣兌美元是不得了的。由于華為的設(shè)備在全球的生產(chǎn)基地還是中國，成本是人民幣做的，產(chǎn)品是美元計(jì)價(jià)。人民幣對美元一升，那么中國政府、央行就要維持人民幣對于美元匯率的問題。維持這種穩(wěn)定就有代價(jià)，什么代價(jià)？進(jìn)來1美元，你說我匯率穩(wěn)定，7塊對不對？那7塊人民幣就出去，你要變成6塊出去就是升了�？墒沁M(jìn)來不是一塊美元，一天進(jìn)來好幾十個億美元，每天這樣進(jìn)。所以，我們大量的基礎(chǔ)貨幣，跟商業(yè)銀行去換匯，就變成了國家外匯儲備。國家外匯儲備一條線地往上升，看起來很好。朱镕基到北京的時(shí)候，中國外匯儲備只有180億美元，來了以后搞了匯率并軌一年增加320億美元，這就是500億，后來很快就是5000億、1萬億、2萬億、3萬億、4萬億美元的外匯儲備。這個機(jī)制是什么機(jī)制？主要都賣給央行。央行拿什么買？拿基礎(chǔ)貨幣買。這樣，基礎(chǔ)貨幣就進(jìn)入了市場，中國就進(jìn)入不差錢的時(shí)代。貨幣太少了是不行的，太多了也是要出問題的。貨幣供應(yīng)超過了商品資本服務(wù)的增長，物價(jià)就是漲。這個熱那個熱，這個漲那個漲，這樣就要調(diào)控。不調(diào)控好多中國人就過不去，因?yàn)樗麄児べY沒有漲，消費(fèi)沒有增長怎么受的了。而調(diào)控，在我們這個轉(zhuǎn)型的體制，說是以法律和經(jīng)濟(jì)手段為主，實(shí)際上做不到，一定要用大量的行政手段。行政手段這個東西，中國是個政府非常強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)體。你說好就是好，你說問題他就是問題。一調(diào)控，行政部門一起上，一個部委發(fā)文件不管用，五個部委聯(lián)合發(fā)。增長太快出問題，就要勒制，要控制房價(jià)、控制地價(jià)等。我們這個行政控制就是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體，這個東西是有很強(qiáng)的滯后性。為什么呢？因?yàn)闉榱撕暧^穩(wěn)定要加強(qiáng)調(diào)控，到了下面的部門、處，這些都是有權(quán)利的，就需要各種審批，不要小看審批這個事情，這是會上癮的。這是我們國家高速增長當(dāng)中的一個代價(jià)：大量行政手段進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體。高速增長沒關(guān)系，可一下行就發(fā)現(xiàn)，到處裝著剎車、吸鐵石，到處都在消磨企業(yè)家精神。由于過去窮，不辦企業(yè)不可以；而現(xiàn)在都生活過得去，辦企業(yè)太麻煩，企業(yè)家的斗志就下來了，企業(yè)家精神就被衰減了。這是把經(jīng)濟(jì)拉下來的第二個原因。

　　第三個原因，中國是債權(quán)經(jīng)濟(jì)而非股權(quán)經(jīng)濟(jì)。特別像中國這種經(jīng)濟(jì)，如今改革改了30年我們還是間接融資為主、銀行為主。而銀行就是一個債權(quán)，這個債權(quán)為主的經(jīng)濟(jì)就是上去下來都是會放大。這是為什么呢？因?yàn)閭鶆?wù)是一個杠桿。經(jīng)濟(jì)熱的時(shí)候，大家都是對未來看好的，借貸需求非常的旺，因?yàn)槲飪r(jià)都是在漲，物價(jià)減掉以后真實(shí)利率是負(fù)的，誰借錢誰合算。借了錢買房，房價(jià)漲的都會超過利息，很多家庭都懂得這個道理。借錢買資產(chǎn)，資產(chǎn)漲得快，是很合算的。這個杠桿作用在好的時(shí)候會放大，而壞的時(shí)候，物價(jià)指數(shù)一下來，名義利率哪怕不變，真實(shí)利率就迅速轉(zhuǎn)正。這是現(xiàn)在很多企業(yè)和地方困難的根本原因。股權(quán)為主的經(jīng)濟(jì)體沒有這個問題，股權(quán)這個東西放進(jìn)去不能退，好就是分紅，不好就是一起賠，這是股權(quán)為主經(jīng)濟(jì)的特征。但我們是債權(quán)為主，好的時(shí)候會比好還要好，而差的時(shí)候呢？最近很多的行業(yè)財(cái)務(wù)成本上升，所謂財(cái)務(wù)成本大部分就是還債。很多人為什么跳樓了，就是想不通自己怎么借這么多的錢。他們忘記了好的時(shí)候借錢是很劃算的，但市場一翻臉就發(fā)現(xiàn)借了很多的錢。因?yàn)樵��?jīng)利率是負(fù)的，而現(xiàn)在利率轉(zhuǎn)正了，很多的行業(yè)、企業(yè)都被頂?shù)暮茈y受。我所講的就是以上這三個力量把中國經(jīng)濟(jì)拉下來。

阻礙中國經(jīng)濟(jì)增長速度的三塊石頭

　　而中國經(jīng)濟(jì)一被拉下來，三大塊石頭就浮出水面了。這就是我在2012年11月所講的判斷：水落石出。

　　第一塊是成本。成本就是企業(yè)的開支，問題是什么時(shí)候開支？鋼鐵企業(yè)庫存什么時(shí)候買的？都是大家都是看好的時(shí)候買的。即使鋼價(jià)、礦石價(jià)還在漲，但漲也是有人買。等到鋼鐵價(jià)一下去，過去買的庫存就能頂死。如果是借錢買的那就死的更快，因?yàn)橐�還息。企業(yè)雇的人是什么時(shí)候雇的？大家搶人的時(shí)候雇的，價(jià)錢肯定好，價(jià)格不好人就不會來。當(dāng)你賣的產(chǎn)品下去了，你能馬上削減工資嗎？這是很難的。因此，成本是第一塊石頭。

　　債務(wù)是第二塊石頭。由于債權(quán)合約都是在好的時(shí)候簽的，隨著真實(shí)利率的轉(zhuǎn)正，債務(wù)就成了第二塊石頭。

　　第三塊，過剩產(chǎn)能。好的時(shí)候市場這么好，就會出現(xiàn)搶貨，你也上，我也上，國家也上，國務(wù)院開會都講7大新型戰(zhàn)略行業(yè)。中國是一個大國，有個傳導(dǎo)機(jī)制，怎么可以這樣來定事情？聰明的農(nóng)民現(xiàn)在縣長讓他種什么他是不種的�？墒俏覀冊诖箜�(xiàng)目里面還是一說上一起上，好產(chǎn)業(yè)都會被做成了不好的。其實(shí)，是市場和政府兩個力量一起推動了過剩產(chǎn)能，等到市場“一拉臉”，外需沒有了定單，可錢已經(jīng)變成社會的了，這時(shí)你是撤還是不撤？你是停還是不停？有的行業(yè)還有連續(xù)性，不能隨便說沒訂單就關(guān)門，所以還要接著做，這是很難受的。以上這三塊石頭就把國民經(jīng)濟(jì)頂住了。

變被動為主動：消化資本、重組債務(wù)、消化過剩產(chǎn)能

　　那么，這個時(shí)候宏觀經(jīng)濟(jì)要怎么應(yīng)對？

　　首先，就是要知道高位下行是由不得你的。雖然有一些因素是我們可以通過審批制度改革來控制，這種變量是在中國內(nèi)部。然而，外需不在我們的手里，是由不得我們的�！皻W債危機(jī)”這個沖擊力什么時(shí)候好轉(zhuǎn)現(xiàn)在還不知道，美國則是剛剛有一點(diǎn)起色，后來又不行了。還有一個消息，就是美國在困難的時(shí)期，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，制造業(yè)逐漸在發(fā)展起來。這是由于中國的相對成本變化讓很多美國公司回到本土去了，這就是新的全球格局。

　　我們需要改革，但改革沒有那么快，國務(wù)院已是很著急，開始放松審批。但到企業(yè)一問這對他們有影響嗎？回答是沒有影響。國務(wù)院已經(jīng)宣布去掉了幾千項(xiàng)，但這個不重要，重要的是還剩多少項(xiàng)。企業(yè)要跟“還剩的”去打交道，經(jīng)常是把含金量小的放放。總的來說，改革不是那么快的，如今的這個既得利益，中央做了決定，國務(wù)院也推行，然而這樣的大國要實(shí)現(xiàn)政策落地還要有個過程。至于真實(shí)利率這一把刀是很厲害的，這個需要經(jīng)濟(jì)學(xué)大量研究。

　　債務(wù)通縮，通常市場一翻臉就由通脹變成了通縮。90年代我們遇到過一次，通貨膨脹達(dá)到24%，朱镕基大刀闊斧殺通貨膨脹，在1997年突然開始出現(xiàn)通縮。這是什么道理？就是我們這個基本的金融結(jié)構(gòu)里有一個麻煩：過度的依賴銀行債務(wù)。我們說要發(fā)展股權(quán)、發(fā)展資本市場，目標(biāo)提出來了卻沒有落下來�，F(xiàn)在直接融資占整個社會總?cè)谫Y的比例沒有比20年前增加多少。那這個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)遇到波動，就會有派生的情況出現(xiàn)。所以，難受是肯定的。

　　有幾種措施可以把我們國家從這種情況下拉出來：第一，消化資本；第二，重組債務(wù)；第三，消化我們的過剩產(chǎn)能�，F(xiàn)在很多人的經(jīng)濟(jì)預(yù)期都很有意思，一看情況不好，覺得什么都不行了，這種預(yù)期就會互相傳染，悲觀情緒就占主導(dǎo)地位。所以，現(xiàn)在很多的企業(yè)很茫然，實(shí)際上是看錯了時(shí)機(jī)，在不好的時(shí)候反而是投資的時(shí)候。對此，要冷靜地分析。

對外升級：新興市場大有可為

　　全球化地考慮，發(fā)達(dá)國家的市場一時(shí)半會兒不會回到2007年以前去了，這個判斷大概不會錯。但是，在危機(jī)之后全球的總需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，新興市場的份額大幅度地提高。最發(fā)達(dá)七個國家與中國、印度、俄羅斯、巴西等7個最厲害的新興市場國家放一起，總量哪一個大？當(dāng)然是后一個大。然而，我們的外向經(jīng)濟(jì)到目前為止很大程度還是習(xí)慣于最發(fā)達(dá)的那個市場，因?yàn)槠滟徺I力現(xiàn)成、出價(jià)高、基礎(chǔ)設(shè)施完備、金融服務(wù)良好、物流非常順暢。我們接單子生產(chǎn)，于是我們就成了世界的工廠。但很多新興市場特點(diǎn)不是這樣的，比如有購買力但市場不成熟，要買貨擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施不夠、電量不夠、港口不夠、鐵道不夠等。所以，中國現(xiàn)在提海上陸上兩個絲綢之路，馬上APEC會議要宣布組建亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，這個就是重大的戰(zhàn)略。

　　新興市場這個板塊還是中空的，我們實(shí)際上鋪了多少貨在新興市場？幾年前我去印度看，很熱但沒幾家用空調(diào)的，這兩年才好一點(diǎn)。面對印度這個空調(diào)的新興市場，中國這樣物美價(jià)廉的空調(diào)市場卻沒有在印度打進(jìn)去多少。而俄羅斯的市場都是歐洲貨，日本韓國貨都少，就更不要說中國了。資源廣大的新興市場，畢業(yè)生包括我們北大的畢業(yè)生都看不上，一講就是美國、巴黎之類的地方。剛剛有一張圖我看了很感動，華為打世界怎么打？阿富汗怎么去的？那是要死人的，炸彈是會掉下來的。我們在這些市場上去耕耘、開拓的真正的商人還是很少。大學(xué)生總說沒有就業(yè)，今年700萬畢業(yè)生的簽約率看了讓人焦慮。我們?yōu)槭裁床蛔叱鋈ツ兀课铱傉f下一個時(shí)代是要小語種人才的時(shí)代，小語種的需求會極速升級，因?yàn)樾屡d市場有很大的空間，比如印度尼西亞有1億人，這是很大的市場，可我們現(xiàn)在的年輕人都看不上。

　　

　　因此，外需不是沒有市場，國際上還是有很大的市場的。我們回想一下，1980年歐洲資本市場是怎么進(jìn)中國的？中國當(dāng)時(shí)什么也沒有，歐洲為什么借錢給我們？要知道這并不是自由外匯，不是中國借這個錢想買什么就買什么的，而是全部用來買德國設(shè)備，這就是為什么今天工業(yè)設(shè)備都是德國設(shè)備的原因。今天我們的4萬億外匯儲備為什么就不能倒過來做呢？為什么不能做外方信貸？沒有電為什么不能去建電站？沒有鐵路為什么不能修鐵路？為什么不借錢給別的國家，倒過來做BOT？當(dāng)年我們的鐵路、高速公路，外資為什么跑到大陸來修？就是為了20年的收費(fèi)權(quán)，20年后再送給中國政府。我們現(xiàn)在要重新復(fù)習(xí)80年代初外國資本進(jìn)中國那些經(jīng)驗(yàn)，并將它倒過來用，來開拓國際市場，等待歐美市場進(jìn)一步復(fù)蘇。總之，我的看法就是外需還是大有可為的。

對內(nèi)升級：改變觀念，在冬天投資

　　對內(nèi)呢？我們說的過剩，是大陸貨過剩，與進(jìn)口貨同樣的東西，我們應(yīng)該改進(jìn)品質(zhì)，這還有很大的市場。大家看看現(xiàn)在進(jìn)口的情況：阿里巴巴網(wǎng)站上很多東西都是進(jìn)口的。為什么進(jìn)口的東西多了？因?yàn)槭杖胩岣吡艘院笕藗儗τ诋a(chǎn)品品質(zhì)要求也高了。國慶節(jié)期間我有一個朋友到德國去，回來帶了一個雙立人牌的指甲刀，那個指甲刀讓我感嘆：剪完以后怎么這么舒服？仔細(xì)看一下，它有兩個弧度。這就是發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)品品質(zhì)。而我們的產(chǎn)業(yè)想要達(dá)到一個這樣的品質(zhì)還早著呢。中國的制造，尤其是精密制造，這個市場的發(fā)展空間非常大。我們?yōu)槭裁匆�買進(jìn)口貨？那些東西中國人都是可以造的，只是品質(zhì)要差一點(diǎn)。就目前來看中國的好企業(yè)，比如華為，按它手機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢，過幾年發(fā)達(dá)國家就麻煩了。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在可以改善的東西：一個是對外升級，一個是對內(nèi)升級。對于國內(nèi)市場，我們的空間布局還早著呢。今天還是65%的總?cè)丝谑寝r(nóng)村戶籍人口，其中17%已經(jīng)到了城市常年居住。這樣的空間布局里面就有大量的投資機(jī)會，發(fā)展城市建設(shè)、城市管理等。我們現(xiàn)在要學(xué)會的是“跑馬征地”，也就是政府主導(dǎo)的這個“跑馬征地”，真正地讓這些骨頭掛上肉，變成現(xiàn)在的城市生活，有無數(shù)的事情可以做。

　　所以，我的看法是：當(dāng)前困難是困難、轉(zhuǎn)型是轉(zhuǎn)型，但根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，越冷的時(shí)候越是要調(diào)整預(yù)期。就是要在所有人都說不好的時(shí)候，把未來謀劃清楚；就是要在很多人說不行的時(shí)候，勇敢地決定投資；就是要在很多人沒有醒過來的時(shí)候，在冬天投資。等人們都醒過來的時(shí)候買啥啥貴，也沒有你的事情了。很多人上一個周期被咬了一口，被三塊石頭頂?shù)碾y受，想要放棄。但若真的放棄，5年以后一定會后悔，因?yàn)檫@兩個海平面，從100倍縮減到現(xiàn)在，還是剩下10倍的。現(xiàn)在很多人說是人工把我們頂死了，但發(fā)達(dá)國家怎么生產(chǎn)？蘋果的工人什么收入？雙立人是德國生產(chǎn)的產(chǎn)品，照樣活下來了。所以，這個時(shí)候是一個觀念的問題，要認(rèn)清形式、針對現(xiàn)在的觀念，當(dāng)然，這一點(diǎn)國家也在進(jìn)行部署，深化改革。然而更重要的是什么呢？是產(chǎn)業(yè)界、企業(yè)界、第一線怎么認(rèn)清楚現(xiàn)在這個形勢，抓住這個戰(zhàn)機(jī)。所有優(yōu)秀公司都是在冬天謀劃、布局、投資，然后準(zhǔn)備下一步的。等到別人看見的時(shí)候，就是5年以后的成敗得失，5年以后的市場份額，5年以后的風(fēng)光云影。