未來五年的經(jīng)濟走勢

PARADISEBIRD

根據(jù)世界銀行的分類，2010年開始，中國已經(jīng)是一個高中等收入國家，人均國民收入達到7500美元。中國比較幸運，抓住了世界經(jīng)濟黃金15年，下一次黃金15年也不知道是什么時候了。

雖然如此，中國經(jīng)濟確實看不清楚，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主、美國經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼今年初到中國來做了一個演講，他說：“所有的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)都有點像科幻小說”，講了這句話以后，他覺得不妥，又加了一句，“美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也有點像科幻小說”，講了又不甘心，又說了一句話，“但是科幻的程度是不一樣的”。

確實是這樣，舉個例子，中國制定的2014年GDP增速目標(biāo)是7.5%，增速達到7.5%要做到投資增速17.5%，消費增速14.5%，進出口增速7.5%，財政赤字率2.1%，M2增速13%。但實際上，五大因素都有或多或少地下降，但最終GDP只下降了0.1%。這個數(shù)字是非常不協(xié)調(diào)的，所以對中國的數(shù)據(jù)，我們只能保持一定的警惕，不能完全相信。

短期：“今年的形勢比去年還要嚴峻”

中國的短期經(jīng)濟我個人是不看好的，產(chǎn)能嚴重過剩，制造業(yè)疲乏，房地產(chǎn)仍然處于下降通道。政府出了一些政策，沒有讓房地產(chǎn)跌到谷底，但是后面還會跌，所以總體來說我認為房地產(chǎn)已經(jīng)沒什么希望了，當(dāng)然也不排除某些房子、某些地段的價格上漲，但是整體來說房地產(chǎn)也就這樣了。

短期來看，導(dǎo)致中國經(jīng)濟困難的原因有很多，跟我們大規(guī)模刺激帶來的后遺癥有關(guān)系。我們得到好處的時間是30年，但是有些是通過一些扭曲的路徑來達到的，很多扭曲都會在短期反映出來。

消費需求增長對GDP的貢獻，依然抵銷不掉投資需求的下降。政府今年的政策取向是很清楚的，容忍較低的GDP增長率（7%左右），但必須守住底線（我估計底線數(shù)字是6.8%）。我認為還是能夠?qū)崿F(xiàn)的，雖然很困難。美國經(jīng)濟復(fù)蘇，石油價格處于低位；中國經(jīng)濟中服務(wù)業(yè)比重超過工業(yè)；民營新經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造了新的就業(yè)機會。這些都可以抵銷增速下滑，7%還是做得到。

全球經(jīng)濟的黃金15年已經(jīng)過去了，現(xiàn)在已經(jīng)進入了“新常態(tài)”，英文叫new normal，用在中國經(jīng)濟上也是比較吻合的。世界經(jīng)濟的新常態(tài)就是發(fā)達國家比較低迷，發(fā)展中國家瘋狂不再，新技術(shù)革命還沒有來，舊的差不多過去了，全球化已經(jīng)停滯了，這是一個比較不好的所謂的新常態(tài)。

但是我個人不贊同全球經(jīng)濟新常態(tài)的說法，我認為只是地區(qū)經(jīng)濟分化的說法。根據(jù)國際貨幣基金組織2014年10月的預(yù)測，無論是全球經(jīng)濟、發(fā)達經(jīng)濟體還是新興經(jīng)濟體，GDP增速基本上都是上升的。

總體來說，國際形勢對中國還是相對來說比去年要好不少。經(jīng)濟都有周期的，黃金15年以后，必然會有大調(diào)整，全球金融危機六七年以后必定有一個復(fù)蘇的階段。但是，我估計以后每年李克強總理的報告都會說“今年的形勢比去年還要嚴峻”，要連著講六七年，那主要是因為國內(nèi)的形勢。

我覺得從2015年至2020年之間的六年可以這樣分，一個是2015到2017，經(jīng)濟增速7%還是做到的，但前提是一定要改革。后面三年， 2018、2019、2020年，增速會跌到6%，這個時候很難受，因為我們沒有經(jīng)歷過。

因為不太接受6%的增速，國家可能會放松貨幣政策，所以這個時候會有通貨膨脹。通貨膨脹無論何時何地都是一個貨幣現(xiàn)象，中國發(fā)行了這么多貨幣，再新增貨幣的話，通貨膨脹早晚會來。況且我們債務(wù)這么高，還是要老百姓分攤的，最方便的方法就是通貨膨脹。

股市：4500再朝上就是瘋狂

2015年，中國還是主要依靠擴張性的財政政策來保增長，包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和減稅。但是不可能再依靠刺激房地產(chǎn)需求來保增長了，只能加大鐵路、水利投資，去年完成8千億，今年的目標(biāo)是高一倍，達到1.6萬億。

大家可能覺得貨幣政策更加有意思，時隔七年,央行再次降準1%。我認為，還會降好幾次，過兩三個月會有一次，再過兩三個月再有一次，起碼降下來2、3個百分點。市場可能會將降準解釋為“刺激”。我認為這是個誤讀，是因為我們現(xiàn)在的經(jīng)濟增長模型已經(jīng)轉(zhuǎn)變了，出口不行了，外匯少了，外匯占款少了，基礎(chǔ)貨幣就少了，所以才要降準。現(xiàn)在的貨幣政策是適應(yīng)外匯占款下降的被動擴張。但是老百姓不懂這個，投行是懂的。

老百姓看到降準就認為是放水，股市是個心理效應(yīng)。實體經(jīng)濟不樂觀，股市上到3500是補原來的債，因為中國經(jīng)濟只到2000點不對，前面四五年增長這么多；但是再往上走就是透支未來，4500再朝上面走就是瘋狂的，但是年紀輕的不了解這一波，現(xiàn)在還是朝里面沖。

對于現(xiàn)在的股市，我的建議是新的錢是不要進去，因為到4200、4300點已經(jīng)有點匪夷所思，當(dāng)然各種券商還在忽悠大家說有6000點在那里。我認為，已經(jīng)進去的人，還要守一段時間；但是沒有進去的人現(xiàn)在再進去，風(fēng)險實在太大，可能就成為擊鼓傳花的最后一波人。

長期：只要朝國退民進的方向走，中國經(jīng)濟非常有希望

至于中國經(jīng)濟的長期走勢，克魯格曼說：“如果過十五年你們再請我回來演講……那個時候我還會講中國成功；但是如果你們五年后請我回來，我可能不會講中國成功，因為短期內(nèi)中國會有一點困難�！币馑际牵�他不看好未來五年的中國經(jīng)濟，但是十五年以后是非�？春玫�。

我個人的觀點也是這樣，前面我們學(xué)過一個公式：

人均GDP簡化模型：y = Ak0.4

（k是資本深化率，A是全要素生產(chǎn)率TFP）

一國長期經(jīng)濟增長取決于經(jīng)濟效益的提高，也就是公式中的A。中國的A有很大潛力，包括研發(fā)、教育，包括制度改革。中國的研發(fā)密度與發(fā)達國家相對有點落后，韓國4%，日本3.4%，美國2.8%，中國是1.8%，雖然比不上它們，但是已經(jīng)非常高了。中國的專利申請數(shù)增長非常快，呈幾何級數(shù)增長。這些都說明，說中國現(xiàn)在沒有創(chuàng)新能力是錯誤的，只不過原創(chuàng)能力有點欠缺。還有一個，中國人對教育的重視程度很高。

中國家庭花了不少錢在送小孩子出國教育上，初中、高中、大學(xué)，這是很大一筆數(shù)額。我的觀點是，這是中國對未來最好的投資。一樣這些錢，一樣要用在某些地方，用在哪里最好？當(dāng)然是藏匯于民。這些人里面如果回來一大半的話，15年以后中國經(jīng)濟會非常好。這是中國未來非常重要的資源。

市場的制度轉(zhuǎn)型，我覺得也是一個利好，包括我們現(xiàn)在做自貿(mào)區(qū)，包括我們對TPP（跨太平洋伙伴關(guān)系）的開放態(tài)度，“一帶一路”戰(zhàn)略，人民幣國際化戰(zhàn)略，減少政府審批，鼓勵民營經(jīng)濟……只要是朝國退民進的方向走十年二十年，中國經(jīng)濟還是非常有希望的。所以我對中國的長期經(jīng)濟非常樂觀，也就是中國到2030年，那時又是中國經(jīng)濟一個新的階段。

總體判斷

2015年的國際經(jīng)濟形勢對中國經(jīng)濟有利，但制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)仍將疲乏。政府將主要依靠擴張性的財政政策拉動投資需求來保增長，而貨幣政策的調(diào)整看似放松，其實主要是被動地應(yīng)對外匯占款下降。

中期（2015年至2020年）政府將在經(jīng)濟增長和制度改革之間找平衡點。前三年制度改革將加快，而貨幣政策在后三年可能放松，導(dǎo)致通貨膨脹。

中國經(jīng)濟的最大風(fēng)險是改革停滯不前。如果沒有深度的市場化改革，中國經(jīng)濟的潛在增長率可能在十年內(nèi)跌至5%。然而中國經(jīng)濟潛力很大，如果改革到位，則長期看好，技術(shù)創(chuàng)新和人力資本將成為未來驅(qū)動力。

本文轉(zhuǎn)自中歐國際工商學(xué)院