最全視角解讀脫歐黑天鵝：最受傷的是人民幣！

PARADISEBIRD

作者丁蕊 賈韻航

　　本周一小編就提示過(guò)大家，五百年一遇的沖擊波將襲擊全球資本市場(chǎng)，警惕黑天鵝。

　　果不其然，英國(guó)脫歐已成定局。黑天鵝飛出來(lái)了。

　　全球市場(chǎng)哀鴻遍野，香港、日本股市暴跌，英鎊(1.3458, -0.1548, -10.32%)美元指數(shù)(96.3890, 3.3096, 3.56%)跌超10%創(chuàng)09年初以來(lái)新低，英鎊人民幣(6.6206, 0.0466, 0.71%)指數(shù)大跌超10%，原油期貨暴跌，黃金指數(shù)大漲超6%。

　　截止北京時(shí)間11：55，英鎊/美元降至1.3382，下跌10.82%觸及2009年初來(lái)最低；英鎊人民幣指數(shù)大跌10.40%；恒生指數(shù)大跌4.63%，報(bào)19903.05點(diǎn)；日經(jīng)指數(shù)大跌5.03%，觸及熔斷；NYMEX原油大跌5.87%。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，紐約黃金期貨暴漲，COMEX黃金指數(shù)大漲，漲幅6.658%。

　　這次脫歐公投反映的是歐洲大陸和英國(guó)之間的歷史矛盾。二戰(zhàn)之后，英國(guó)與大陸之間的關(guān)系本來(lái)似乎就是利益權(quán)衡的關(guān)系。這個(gè)從英國(guó)在歐洲煤炭鋼鐵協(xié)會(huì)和歐洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的角色里便能管窺 - 它只是一個(gè)德法兩國(guó)間的制衡。以至于到了今天，英國(guó)人在這次留歐、脫歐的辯論里還在計(jì)算英國(guó)每天為其歐盟會(huì)員價(jià)所要付出的成本。

　　近年來(lái)，尤其在歐債危機(jī)爆發(fā)之后，南北部歐之間的矛盾也日益激化。在非南部歐洲人眼里，歐盟只是一個(gè)財(cái)富挪移的機(jī)制，讓南部歐洲國(guó)家無(wú)償?shù)�、不公平地享受了其它發(fā)達(dá)歐洲地區(qū)財(cái)富的歷史積累。而最近的移民潮危機(jī)則成為了這次公投的導(dǎo)火索，也被脫歐派奉為脫歐的根本原因。

　　但脫還不脫，最受傷的恐怕是人民幣，甚至有預(yù)測(cè)說(shuō)人民幣恐怕要貶到6.83。

　　當(dāng)然還有首富李嘉誠(chéng)。他從2011年便開(kāi)始拋售中國(guó)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐洲投資，幾乎買下了大半個(gè)英國(guó)。

　　有數(shù)據(jù)顯示，李嘉誠(chéng)在英國(guó)的總投資已達(dá)到520億美元（約4034.47億港元(7.7608,0.0039, 0.05%)）。

　　長(zhǎng)和集團(tuán)（00001.HK）2015年的年報(bào)也顯示，公司近四成利潤(rùn)來(lái)自英國(guó)，英鎊一旦大幅貶值，必定會(huì)影響長(zhǎng)和的業(yè)績(jī)。

　　當(dāng)然李嘉誠(chéng)也已經(jīng)做好了多重準(zhǔn)備，提高英鎊計(jì)價(jià)的債務(wù)。一面是資產(chǎn)損失一面是債務(wù)稀釋對(duì)沖。要么說(shuō)姜還是老的辣呢！

　　小編整理了各路專家對(duì)于此事的解讀，希望對(duì)于您在做投資決策時(shí)有所助益。

　　宏觀

　　洪灝（交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師）

　　我們能夠確定的只有兩件事：一，退歐對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)有負(fù)面的沖擊。但即便是退歐，英國(guó)也將有兩年左右的時(shí)間與歐盟重新談判各種政治和貿(mào)易條款；二，退歐對(duì)市場(chǎng)短期影響無(wú)疑是負(fù)面的，并將引起市場(chǎng)巨幅的波動(dòng)——尤其是當(dāng)前市場(chǎng)的交易狀況顯示投資者似乎對(duì)退歐的潛在沖擊掉以輕心。

　　羅思義（前英國(guó)倫敦經(jīng)濟(jì)與商業(yè)政策署署長(zhǎng)）

　　如果英國(guó)退歐公投的結(jié)果是脫離歐盟，那么英國(guó)的主導(dǎo)社會(huì)力量會(huì)試圖破壞投票結(jié)果，英國(guó)退歐公投將很快會(huì)再次啟動(dòng)，正如早期的歐盟公投產(chǎn)生不利于歐盟各國(guó)政府的結(jié)果一樣。

　　菲利普-拉格朗（前歐盟委員會(huì)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院歐洲研究所訪問(wèn)學(xué)者）

　　脫盟將為英國(guó)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)成本。曠日持久且必定嚴(yán)苛的分離程序所導(dǎo)致的不確定性和破壞會(huì)抑制投資和增長(zhǎng)。永久分離會(huì)減少貿(mào)易，外商投資和人口遷移，從而對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，生產(chǎn)力增長(zhǎng)和生活水平造成負(fù)面影響。

　　羅德里克-阿伯特（曾任世界貿(mào)易組織副總干事，歐盟委員會(huì)貿(mào)易總司副司長(zhǎng)）

　　脫盟的最終結(jié)果是英國(guó)將與第三國(guó)簽署的眾多自貿(mào)協(xié)議都將失效，因?yàn)檫@些協(xié)議都是在歐盟自2000年以來(lái)各項(xiàng)協(xié)議的框架下運(yùn)行的。用新的雙邊協(xié)議來(lái)取代這些協(xié)議將需要時(shí)間。誰(shuí)也不能保證歐盟會(huì)同意暫時(shí)延續(xù)自由貿(mào)易，而且似乎可以肯定的是英國(guó)對(duì)第三國(guó)的出口將面臨較前歐盟伙伴更高的關(guān)稅（導(dǎo)致英國(guó)出口商處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)）。

　　新浪財(cái)經(jīng)專欄作家、分析師雷揚(yáng)：

　　蘇格蘭民眾大比數(shù)支持留歐，大不列顛分裂在所難免。估計(jì)接下來(lái)英格蘭銀行降息、量化寬松陸續(xù)有來(lái)，英鎊中線承壓。歐盟老大帝國(guó)的確到了非改革不可的地步，但這個(gè)決策機(jī)器有二十幾個(gè)公公婆婆，效率實(shí)在堪憂。能改好幾何，實(shí)在不能樂(lè)觀。大家靜下來(lái)想一想，難民危機(jī)解決好了嗎？歐債危機(jī)解決好了嗎？又如何指望這次他們能做好？

　　黃金

　　林采宜（國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　首先，英鎊、歐元面臨貶值壓力，日元、美元?jiǎng)t相對(duì)走強(qiáng)；其次，黃金由于其獨(dú)特的避險(xiǎn)資產(chǎn)特性而受到市場(chǎng)追捧。黃金的反彈空間可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　肖磊（新浪財(cái)經(jīng)專欄作家）

　　全球市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)陷入極度恐慌狀態(tài)，黃金市場(chǎng)迅速上漲的可能性較大，但按照資金流向順序，真正消息宣布的那一刻，黃金并不會(huì)瞬間得到足夠高的重視，黃金的上漲可能會(huì)稍微滯后一些。

　　英國(guó)退歐一旦確立，其影響可能比雷曼破產(chǎn)還要大，但鑒于黃金價(jià)格已經(jīng)有所釋放（已連續(xù)上漲了三周），保守估計(jì)，國(guó)際黃金價(jià)格在消息公布之后一周內(nèi)上漲10%的概率依然非常大，意味著國(guó)際金價(jià)有可能在一周之內(nèi)突破1400美元。

　　匯率

　　盤古智庫(kù)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心（張明、鄭聯(lián)盛、楊曉晨、周濟(jì)等）

　　較之政治影響，英國(guó)退歐對(duì)歐盟的經(jīng)濟(jì)影響有限。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，英國(guó)金融業(yè)面臨的沖擊可能影響人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。作為人民幣在歐洲最重要的離岸中心，倫敦在歐洲統(tǒng)一大市場(chǎng)中地位的下滑，將對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展形成制約。

　　沈建光（瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　第一，歐盟是英國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，脫離歐盟，英國(guó)經(jīng)濟(jì)必將遭到重創(chuàng)。第二，勞動(dòng)力市場(chǎng)是憂非喜，倫敦金融城地位遭到?jīng)_擊。第三，貨幣貶值，股市下跌，金融動(dòng)蕩或?qū)⒓觿　５谒�，很可能觸發(fā)蘇格蘭脫英，政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。而對(duì)待英國(guó)脫歐對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊，人民幣匯率也難免出現(xiàn)異常波動(dòng)，應(yīng)有充分預(yù)期。

　　管清友（民生宏觀研究院院長(zhǎng)）

　　在后果很嚴(yán)重且price in不充分的情況下，一旦事件成真，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好將劇烈下滑，避險(xiǎn)資產(chǎn)（黃金、美元、日元）走強(qiáng)，流動(dòng)性吃緊，全球主要央行只能繼續(xù)釋放流動(dòng)性，加劇全球風(fēng)險(xiǎn)累積程度。假設(shè)退了，人民幣能貶到6.83。

　　假設(shè)脫歐成功，按照英鎊和歐元齊跌20%的情景來(lái)估計(jì)，其余變量不變，美元指數(shù)被動(dòng)上漲12.4%至106，根據(jù)我們已經(jīng)形成的“中間價(jià)+CFETS”兩條腿的定價(jià)公式來(lái)看，假設(shè)CFETS保持不變，貶值壓力全部由中間價(jià)承擔(dān)，中間價(jià)需貶值3.55%至6.8318。

　　潘峙鋼（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　英國(guó)脫歐對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，短期可能有利，但長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)中國(guó)大有不利，人民幣國(guó)際化進(jìn)程難度更大。影響最大的是不確定性，短期劇震，長(zhǎng)期不穩(wěn)定

　　股市

　　徐高（光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　英國(guó)退歐最大的負(fù)面影響是其對(duì)未來(lái)歐盟（EU）及歐洲貨幣聯(lián)盟（EMU）的政治前景帶來(lái)的疑慮增加。歐洲貨幣不同程度貶值。黃金和債市等避險(xiǎn)資產(chǎn)短期將受到追捧。歐洲股市可能有10-15%下跌空間，金融股沖擊最大。英國(guó)即使退歐也并不構(gòu)成系統(tǒng)性的全球重大風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)因此陷入衰退。

　　陳思進(jìn)（新浪財(cái)經(jīng)專欄作家）

　　英鎊暴跌、黃金上漲，國(guó)債收益率全面變負(fù)等等，我覺(jué)得都是對(duì)英國(guó)脫離歐盟短期的過(guò)度反應(yīng)，接下來(lái)全球開(kāi)市的股市也將一波接著一波下跌，也一樣，短期的過(guò)度反應(yīng)。從長(zhǎng)線來(lái)看，英國(guó)脫離歐盟，將倒逼歐洲改革、重新整合，將可能會(huì)吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，涅磐重生，從長(zhǎng)線來(lái)看，應(yīng)該是好事。

　　英國(guó)脫歐或許導(dǎo)致上百萬(wàn)人失業(yè)（好些外國(guó)公司曾威脅將要縮減在英國(guó)的業(yè)務(wù)），但也可能通過(guò)經(jīng)濟(jì)重整將會(huì)創(chuàng)造工作崗位，此消彼長(zhǎng)，只是目前尚難判斷能增加多少工作職位。對(duì)英國(guó)的金融業(yè)員工肯定不是好消息，英國(guó)金融從業(yè)人員可能面臨失去工作的威脅。畢竟英國(guó)金融服務(wù)行業(yè)的成功，很大程度上是建立在歐盟內(nèi)部的市場(chǎng)法規(guī)，以后變得怎樣，目前很難預(yù)測(cè)。