中國(guó)入籃SDR積極收官 金融改革不停步

PARADISEBIRD

譚志娟

　　人民幣“入籃”在11月30日迎來(lái)決定性時(shí)刻。

　　11月30日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將召開(kāi)執(zhí)董會(huì)會(huì)議，商討人民幣被納入SDR(特別提款權(quán)(0.728034, 0.0000, 0.00%))貨幣籃子的問(wèn)題。

　　相比前幾次的波折，這一次幾乎已是水到渠成。

　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德近期公開(kāi)發(fā)表一份聲明稱(chēng)，IMF工作人員已建議接受人民幣作為特別提款權(quán)(SDR)籃子貨幣，IMF董事局將按計(jì)劃在11月30日公布具體決定。

　　“人民銀行歡迎國(guó)際貨幣基金組織總裁的聲明，對(duì)基金組織工作人員有關(guān)人民幣加入SDR的分析和建議表示贊賞，這也是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放所取得成績(jī)的肯定。中方期待并尊重11月30日?qǐng)?zhí)董會(huì)討論的結(jié)果。今后中方將繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)全面深化改革的戰(zhàn)略部署，穩(wěn)步推動(dòng)金融改革和對(duì)外開(kāi)放�！毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人就拉加德關(guān)于SDR審查的聲明答記者問(wèn)時(shí)稱(chēng)。

　　在受訪經(jīng)濟(jì)界專(zhuān)家看來(lái)，人民幣一旦被納入SDR，短期內(nèi)人民幣可能會(huì)出現(xiàn)一定貶值，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這樣一個(gè)融入國(guó)際貨幣體系的關(guān)鍵性事件將推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融改革步伐與提高中國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　人民幣“入籃”或不會(huì)現(xiàn)大幅貶值

　　特別提款權(quán)(SDR)是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。

　　納入SDR籃子的兩個(gè)主要標(biāo)準(zhǔn)是在國(guó)際貿(mào)易中的重要性和在全球資本流動(dòng)中的重要性。按照2014年的全球貿(mào)易額分布數(shù)據(jù)，中國(guó)以12.4%的占比已經(jīng)領(lǐng)先美國(guó)、德國(guó)。顯然，攔住中國(guó)的主要障礙是第二條：該貨幣在國(guó)際金融交易中“可自由使用”——在國(guó)際支付交易中被普遍使用，以及在外匯交易中被廣泛使用。

　　為了提升人民幣匯率的市場(chǎng)化程度，今年8月中旬，人民銀行啟動(dòng)匯率中間價(jià)改革：央行要求做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化，提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。受此政策影響，人民幣對(duì)美元匯率短短3天貶值超過(guò)4%。

　　隨著11月30日的投票日臨近，人民幣貶值預(yù)期再起：11月26日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)小幅下跌。當(dāng)日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.3896，較上一交易日6.3877下調(diào)19個(gè)基點(diǎn)。媒體根據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，在11月份的前三周中，人民幣中間價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌0.8%，逼近新匯改以來(lái)最低水平。

　　加入SDR會(huì)否繼續(xù)引發(fā)人民幣的大幅貶值？瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱(chēng)，“加入SDR是人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的開(kāi)端，一些制度性的安排如資本項(xiàng)目開(kāi)放、匯率與利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)，人民幣雙向流動(dòng)安排等，會(huì)增加未來(lái)人民幣的國(guó)際地位，大幅貶值可能性幾乎沒(méi)有。”

　　包商私人銀行負(fù)責(zé)人邱思甥看來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力下，人民幣加入SDR后，人民幣可能會(huì)迎來(lái)一波小幅貶值的壓力，但不存在大幅度的貶值以及資本流出的機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)從實(shí)際上看，人民幣匯率的走勢(shì)依然受到包括美元走勢(shì)在內(nèi)的外部因素影響。

　　根據(jù)美國(guó)勞工部11月25日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月21日公布當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至26萬(wàn)。稍早前公布的10月份非農(nóng)就業(yè)率和失業(yè)率分別創(chuàng)下年內(nèi)最好和最低水平，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率大。

　　“美國(guó)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，但主要靠地產(chǎn)、金融推動(dòng)，頁(yè)巖氣等能源行業(yè)投資，出口行業(yè)以及制造業(yè)都無(wú)法承受過(guò)強(qiáng)美元，”沈建光預(yù)計(jì)，當(dāng)前100是美元的階段性頂部，美元小幅升值之下，預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元小幅走弱，對(duì)其他貨幣一攬子貨幣保持穩(wěn)定是大概率事件。

　　“但如果美元大幅走強(qiáng)，則人民幣壓力很大。目前來(lái)看，這種情形出現(xiàn)是最大的不確定因素�！鄙蚪ü庹f(shuō)。

　　easy-forex易信總部中國(guó)區(qū)副首席交易官朱文灝對(duì)記者分析稱(chēng)，考慮到其他主要貨幣(除美元外)近幾年的貶值幅度，人民幣依然處于一個(gè)相對(duì)被高估的狀態(tài)之中。從回歸價(jià)值本身的角度來(lái)看，人民幣有序貶值將是大概率事件。如果未能被納入SDR，人民幣則存在暴跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　一切為了改革

　　顯然，“入籃”并不是一個(gè)有利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的事情，尤其SDR資產(chǎn)僅占全球外匯儲(chǔ)備總額的2.4%。那為什么中國(guó)要這么拼？

　　如果回顧中國(guó)的申請(qǐng)SDR歷程，可以看到中國(guó)的金融市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了這些改變：取消利率管制——10月23日央行決定不再對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等設(shè)置存款利率上限，推出實(shí)施利率市場(chǎng)化最重要制度保障《存款保險(xiǎn)制度》 。

　　在2014年3月擴(kuò)大人民幣兌美元(6.3875, 0.0000, 0.00%)匯率波幅區(qū)間后，推出市場(chǎng)化中間價(jià)定價(jià)機(jī)制。

　　10月份首次在中國(guó)以外地區(qū)——倫敦發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的央行票據(jù)。 境外中央銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)(包括境外中央銀行、貨幣當(dāng)局、其他官方儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融組織以及主權(quán)財(cái)富基金)可以進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行間債券和外匯交易市場(chǎng)。

　　財(cái)政部今年四季度開(kāi)始每周發(fā)行一期三個(gè)月貼現(xiàn)國(guó)債，每期100億元人民幣。由此形成的三個(gè)月期國(guó)債利率可作為人民幣的參考利率。

　　延長(zhǎng)銀行間外匯交易時(shí)段至晚上11點(diǎn)30分，使之可以覆蓋歐洲時(shí)段。

　　這些舉措盡管被視為靠近SDR技術(shù)性要求做出的改變，但不可否認(rèn)，這種“倒逼”力量促進(jìn)了中國(guó)金融改革的提速。

　　而金融對(duì)于處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)大變革時(shí)代的中國(guó)而言，正是重要的動(dòng)力之源。尤其是資本市場(chǎng)的開(kāi)放對(duì)于釋放增長(zhǎng)潛力，促進(jìn)資源配置的全球化有迫切的要求。

　　“11月加入SDR意義重大，將開(kāi)啟人民幣國(guó)際儲(chǔ)備之路�！鄙蚪ü鈱�(duì)記者指出。

　　在沈建光看來(lái)，人民幣國(guó)際化的提升亦能獲得五大好處：一是人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相稱(chēng)，助于提升中國(guó)在國(guó)際金融話語(yǔ)權(quán)與影響力；二是減少外匯儲(chǔ)備存在資產(chǎn)安全問(wèn)題；三是加快國(guó)內(nèi)金融改革步伐；四是有利于促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，特別是結(jié)合自貿(mào)區(qū)金融改革先試先行，助力上海國(guó)際金融中心的建立；五是配合“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌稍早發(fā)給記者的分析中稱(chēng)，人民幣的納入被解讀為國(guó)際貨幣基金組織對(duì)人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書(shū)， 將進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)金融改革以及資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程。

　　有外資投行測(cè)算，如果人民幣加入SDR，未來(lái)全球至少有1萬(wàn)億美元國(guó)際儲(chǔ)備將轉(zhuǎn)為以人民幣存儲(chǔ)，這將可以更好地反映世界經(jīng)濟(jì)格局的變化。

　　不過(guò)，民生證券宏觀研究員朱振鑫認(rèn)為，加入SDR是人民幣國(guó)際化的重要一步，但要真正讓其他國(guó)家把人民幣當(dāng)做儲(chǔ)備資產(chǎn)，必須加快資本賬戶開(kāi)放，尤其是債券市場(chǎng)開(kāi)放，拓寬人民幣資金的回流渠道，打造資金池。

　　東方證券有分析師表示，隨著人民幣進(jìn)程的加快，“一帶一路”和“海上絲綢之路”等國(guó)家戰(zhàn)略下中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能輸出將會(huì)順暢許多。而作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的人民幣，使得央行在美元外匯儲(chǔ)備減少時(shí)候不會(huì)有那么多的顧慮，為未來(lái)匯率改革的進(jìn)一步深化提供更好的條件。

　　“匯改的大趨勢(shì)不會(huì)改變，SDR是這其中重要的一部分。”朱文灝對(duì)記者分析稱(chēng)。他同時(shí)表示，就可以預(yù)見(jiàn)的周期來(lái)看，全面開(kāi)放資本項(xiàng)并不是一件容易的事情，因此只會(huì)沿著此前的既定道路和方向繼續(xù)逐漸朝著自由兌換的目標(biāo)進(jìn)行，并不會(huì)加速匯改。”

　　朱文灝則表示，從人民幣國(guó)際化角度來(lái)看，SDR的指導(dǎo)意義，或者說(shuō)象征性意義大于實(shí)際意義。由于有配置人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家已經(jīng)基本完成這一動(dòng)作，因此在加入SDR后，人民幣作為外儲(chǔ)的比重不會(huì)在短期內(nèi)迅速提升。但這一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)是向好，未來(lái)一定會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)家將人民幣作為外儲(chǔ)貨幣。