中、美、歐、日“央行戰(zhàn)爭(zhēng)”正式引爆？中方將亮大動(dòng)作

PARADISEBIRD

隨著歐洲央行暗示著推出更多刺激政策之后，緊接著中國(guó)央行也接著在上周五無(wú)預(yù)警性地“雙降”，調(diào)降目存、貸款利率以及法定存款準(zhǔn)備金率。

　　這類(lèi)寬松對(duì)股市而來(lái)雖然是利多，但投資者在買(mǎi)進(jìn)前應(yīng)先想清楚，這是個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁或是衰弱的信號(hào)。

　　首先可以注意到的，這次的“雙降”就在第3季GDP公布后不久，而第3季GDP為年增6.9%，出現(xiàn)意料中的成長(zhǎng)放緩。但考慮到8月的股市動(dòng)蕩，這樣的表現(xiàn)其實(shí)不弱，而且在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的考量下，相對(duì)仍然健康。

　　如同許多評(píng)論家指出的，中國(guó)的GDP數(shù)字，常常是看官方要填多少而定。周五的“雙降”證明了這一點(diǎn)。

　　中、美、歐、日“央行戰(zhàn)爭(zhēng)”正式引爆？

　　值得注意的是，全球不是只有中國(guó)在寬松。就在中國(guó)降息前，歐洲央行才清楚表明，他們打算在12月擴(kuò)大量化寬松，而已經(jīng)是-0.2%的利率，還有可能再調(diào)低。本周日本也值得觀察，他們一直準(zhǔn)備推出更多刺激措施。這類(lèi)寬松預(yù)計(jì)會(huì)讓歐元、日元走低，結(jié)果美元將會(huì)上漲。

　　由于美國(guó)也有經(jīng)濟(jì)放緩跡象，并且擔(dān)心美元被推得更高，因此一直推遲原先的升息計(jì)劃。

　　與全球其他央行相比，中國(guó)央行的優(yōu)勢(shì)在于，中國(guó)現(xiàn)在的基準(zhǔn)利率4.35%，還有很大的操作空間，不像多數(shù)央行是在零利率或負(fù)利率間痛苦抉擇。但壞消息是，中國(guó)有可能被迫一降再降，例如經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Gerard Lyons就認(rèn)為，中國(guó)遲早將加入其他央行的行列。

　　一再寬松的結(jié)果，就是效果一次次減弱。QE發(fā)揮效用的方式，一是通過(guò)匯率，但所有國(guó)家都寬松，貨幣貶值也難以達(dá)成。而由全球貿(mào)易普遍減少的情況也說(shuō)明，競(jìng)貶只是拆東墻補(bǔ)西墻。

　　既然中國(guó)、日本、歐洲進(jìn)一步寬松，美國(guó)遲不升息，都在設(shè)法刺激經(jīng)濟(jì)、避免通縮的威脅，這樣有什么問(wèn)題嗎？

　　本周美聯(lián)儲(chǔ)將舉行貨幣政策會(huì)議，歐洲、中國(guó)等地對(duì)于全球金融市場(chǎng)再度挑起戰(zhàn)火，美聯(lián)儲(chǔ)又將如何接招？全球市場(chǎng)都在屏息以待。

　　歐洲央行總裁德拉吉于上周四表示，歐洲央行正在研擬對(duì)抗通縮和刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的新方式，最快將在十二月公布，德拉吉此話(huà)一出，美元兌歐元應(yīng)聲出現(xiàn)大漲。

　　而市場(chǎng)認(rèn)為歐洲央行是否將會(huì)在十二月份時(shí)啟動(dòng)升息，目前美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)是很明顯地采取較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　歐洲央行的行動(dòng)很可能大大增加美聯(lián)儲(chǔ)再度延后升息的可能性。

　　據(jù)《愛(ài)爾蘭獨(dú)立報(bào)》報(bào)道，MarcoValli亦曾表示，歐洲央行絕對(duì)會(huì)啟動(dòng)“QE2”。

　　市場(chǎng)此前普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年九月份進(jìn)入升息循環(huán)，但美聯(lián)儲(chǔ)表示，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩及全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，美聯(lián)儲(chǔ)在九月份時(shí)暫緩升息。

　　而中國(guó)央行在上周五倏忽間宣布降息，這也是中國(guó)今年以來(lái)的第六次降息，市場(chǎng)認(rèn)為，央行此舉將有助于緩解大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)。

　　但考慮到歐洲央行可能進(jìn)一步降息或擴(kuò)大QE規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)將必須考量到：美、歐兩大央行間貨幣政策分歧性加大，可能造成的利弊得失。

　　美銀美林(MerrillLynch)全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家EthanHarris對(duì)此則持相反觀點(diǎn)，Harris認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)很可能受到德拉吉先前談話(huà)的影響，進(jìn)而采取升息的動(dòng)作。在歐洲央行可能推出更多的刺激政策的預(yù)期心理之下，美元將會(huì)大幅走升，進(jìn)而損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　并且在歐洲央行的聲明影響之下，美國(guó)的市場(chǎng)利率以及美股可能都將大幅走揚(yáng)。Harris說(shuō)道：“每個(gè)人都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)因此停止動(dòng)作，但我認(rèn)為相反的這更可能加速美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)�！�

　　而受到日本經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)第二季出現(xiàn)萎縮的影響，考量到日本很可能重新陷入衰退，目前日本央行也正在考慮擴(kuò)大寬松政策。

　　彭博：貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)？你想錯(cuò)了

　　彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jamie Murray撰文稱(chēng)，各大央行的官員們目前都在積極行動(dòng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮(以及延后)收緊貨幣政策；英國(guó)央行在做同樣的事情。中國(guó)央行已經(jīng)放松了政策，歐洲央行和日本央行則分別在考慮進(jìn)一步刺激，經(jīng)常有人斷言世界正處于貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中---這有點(diǎn)牽強(qiáng)。央行放松貨幣政策的主要目的并不是從其它國(guó)家竊取需求，瞄準(zhǔn)的目標(biāo)其實(shí)是未來(lái)。有關(guān)央行打壓本幣以便在犧牲其它國(guó)家利益的情況下讓本國(guó)謀得增長(zhǎng)的觀點(diǎn)并不新穎。事實(shí)上，這是貨幣政策操作的常規(guī)渠道。

　　當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體遭遇沖擊之時(shí)，外匯市場(chǎng)會(huì)消化其未來(lái)貨幣政策更為寬松的立場(chǎng)。

　　匯率貶值通過(guò)提振出口和鼓勵(lì)民眾從消費(fèi)進(jìn)口商品轉(zhuǎn)至本國(guó)產(chǎn)品的方式來(lái)幫助國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　當(dāng)只有一國(guó)經(jīng)濟(jì)遭到?jīng)_擊，這種匯率波動(dòng)意味著其國(guó)內(nèi)需求的部分短缺被該國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)們廣泛分擔(dān)---這是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的一種形式，并且是貿(mào)易開(kāi)放的好處之一。

　　盡管一國(guó)匯率貶值可能讓該國(guó)獲得相對(duì)于另外一個(gè)國(guó)家的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，但如果需求面臨一次全球性的沖擊，則這就變成了一場(chǎng)零和游戲。

　　這也導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和評(píng)論者紛紛發(fā)聲指出各大央行正陷入一場(chǎng)全球性的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)---向下競(jìng)爭(zhēng)。

　　這種觀點(diǎn)其實(shí)是誤解了上述問(wèn)題以及當(dāng)需求沖擊波及全球時(shí)貨幣政策應(yīng)該如何運(yùn)作的議題。

　　各競(jìng)爭(zhēng)性的央行沒(méi)有分享有限的消費(fèi)支出；這些央行其實(shí)是通過(guò)把各自經(jīng)濟(jì)體未來(lái)的支出提前以刺激全球需求。

　　目前的全球利率相比2008年金融危機(jī)前可以想像的水平都要低。

　　這反映了隨著政策利率下調(diào)，央行資金的成本下降，同時(shí)也受到資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的影響。

　　其部分目的是為資金緊張的舉債者提供緩沖，但主要原因是相比明天的開(kāi)支要刺激今天的支出。

　　鑒于儲(chǔ)蓄的回報(bào)較低，消費(fèi)者和資本支出的機(jī)會(huì)成本也較低。

　　這種政策其實(shí)是雙贏---畢竟，如果沒(méi)有過(guò)度儲(chǔ)蓄，又哪來(lái)的需求短缺呢？

　　從未來(lái)竊取需求能提振今天的支出和收入，因那些失業(yè)者能重新就業(yè)。

　　這種情況越早發(fā)生，終身所得也就能越高；果真如此，盡管實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)所需的儲(chǔ)蓄會(huì)降低，但整體資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)更為健康。

　　鑒于世界經(jīng)濟(jì)仍然存在一些閑置產(chǎn)能，并且其得到吸納的前景出現(xiàn)惡化，因此全球范圍內(nèi)出現(xiàn)貨幣政策放松和延后加息之舉就讓人毫不意外了。

　　央行同步放松或延后加息并不像看上去的那樣險(xiǎn)惡。

　　多數(shù)央行只是在評(píng)估自身經(jīng)濟(jì)的前景并相應(yīng)制定政策。

　　匯率出現(xiàn)一些波動(dòng)是難免的，但這不應(yīng)被誤解為對(duì)匯率的一種不健康癡迷；央行也不應(yīng)被指責(zé)為互相拆臺(tái)。

　　這都是提振全球需求的一部分。