全球?qū)⒁�開啟印鈔模式，美國也難幸免？！

PARADISEBIRD

導(dǎo)讀　通貨緊縮的跡象目前在全球范圍內(nèi)閃現(xiàn)。美國知名財經(jīng)博客PeakProsperity預(yù)計，在未來的幾個月內(nèi)，通貨緊縮關(guān)聯(lián)金融危機(jī)的可能性很高。

溫馨提示：未關(guān)注的朋友請先關(guān)注“耶魯財富”（微信號ylcf2013）

　　文｜鳳凰國際iMarkets，編譯/雙刀

　　來源｜鳳凰財經(jīng)（ID：finance_ifeng）

關(guān)于未來事態(tài)發(fā)展模型遵循的是由Itulip.com網(wǎng)站人員埃里克-杰內(nèi)森(Erik Janszen)提出的Ka-Poom理論。

該理論是這樣表述的：巨大的債務(wù)泡沫最終會破裂，首先是通貨緊縮，之后由于受到驚嚇，全球的央行家們將會統(tǒng)一行動進(jìn)行大規(guī)模貨幣印發(fā)，這將會導(dǎo)致超高通貨膨脹率，最后帶來泡沫的爆裂。

這個泡沫首先會向內(nèi)坍塌，隨后朝外爆炸。這就是Ka-Poom理論。

我們追蹤通縮勢頭已經(jīng)有段時間了，在今年7月份我們就宣布通貨緊縮是贏家了。

失敗的戰(zhàn)略

通貨緊縮到底是什么意思？回到2008年，全球央行都面臨一個選擇：

第一個選擇：承認(rèn)鼓勵人們以一個超過收入增速的速率來進(jìn)行借款的政策非常糟糕；

第二個選擇：雙倍下注，加大力度推進(jìn)這些早已看似失敗政策。

我們都知道，央行們的選擇是第二個。因此，僅僅8年后，我們在此前的債務(wù)基礎(chǔ)上新增了近60萬億美元的債務(wù)——而這同一時期，國內(nèi)生產(chǎn)總值僅僅增長了12萬億美元。

全球名義GDP

注意：預(yù)計全球名義國內(nèi)生產(chǎn)總值在2015年會達(dá)到68.6萬億美元，這和2013年相比幾乎沒有什么變化。

換句話說，全球央行在以名義國內(nèi)生產(chǎn)總值5倍的增速來發(fā)放債務(wù)。

我們來談?wù)勎茨軓倪^去錯誤中吸取的教訓(xùn)…

不管怎么樣，所有印刷的貨幣，較低的利率和新增的債務(wù)制造逼迫著全球資本去尋找去處。這些資本不會帶來任何實質(zhì)的利益和良性觀點，它們主要目的是去追逐收益。這些資本堆積到了風(fēng)險資本如股票和垃圾債券上，通常是以泡沫的方式來運轉(zhuǎn)的。并且這些資本并沒有進(jìn)行應(yīng)有的商業(yè)領(lǐng)域盡職調(diào)查。

央行“戰(zhàn)略”(我們是在不嚴(yán)格的意義上來使用這個詞的)起效的唯一途徑是，全球出現(xiàn)快速經(jīng)濟(jì)增長，能讓由新舊債務(wù)構(gòu)成的累積債務(wù)水平顯得正當(dāng)合理，從而減小償付所有債務(wù)利息的負(fù)擔(dān)。

然而，可以預(yù)見的是，這樣的經(jīng)濟(jì)增長并沒出現(xiàn)。

也許日本的經(jīng)驗應(yīng)能警示央行家們：太多的債務(wù)是弊病，而不是治療方法。

從過去一個月的市場行動來判斷，這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)發(fā)生了。我們越來越擔(dān)心，下一次的“修正”對很多人來說可能非常嚴(yán)峻。

紅色警報燈

全球經(jīng)濟(jì)眾多領(lǐng)域已釋放出經(jīng)濟(jì)快速放緩的紅色警報燈。

國際金融協(xié)會(IIF)表示，今年新興市場的資金凈流入或為負(fù)值，為1988年以來首次；今年流向新興市場的外資較去年減少一半，而本地居民流出新興市場的資金規(guī)模卻十分龐大。

美聯(lián)儲正在經(jīng)歷困境，而全球貨幣市場也處于一片混亂中。尤其值得一提的是，巴西雷亞爾在5個交易日內(nèi)貶值了超過10%，隨后才收復(fù)失地。本周，哥倫比亞比索貶值了3.0%，智利比索下跌了3.1%，墨西哥比索則貶值了1.9%。

馬來西亞林吉特本周貶值了4.5%，韓國韓元下跌了2.7%，印度尼西亞盧比則損失了2.2%。新加坡元下跌了1.8%。南非蘭特貶值了4.4%，土耳其里拉則下跌了1.4%。

值得指出的是，市場混亂并不只是局限于新興市場。挪威克郎貶值了4.4%，瑞典克郎下跌了2.0%。英國英鎊貶值了2.3%。澳大利亞元下跌了2.3%。

全球泡沫正在破裂——因此金融條件在收緊。泡沫從未能為收緊貨幣政策提供良機(jī)。最佳的做法要求央行家在泡沫掌握主動權(quán)之前采取緊縮措施。然而，央行家們卻并沒這么做，他們繼續(xù)培育了過量的泡沫，為過量的泡沫提供了空間。這令貨幣政策走進(jìn)了死胡同。

隨著本周新興市場危機(jī)動力進(jìn)一步加深，向美國擴(kuò)散的跡象越來越明顯。說“全面撤退”在目前這個時刻可能有點言過其實了，但全球杠桿化投機(jī)群體確實是在大撤退。隨著巨大的泡沫出現(xiàn)收縮，生物科技股票本周遭受了兩位數(shù)的下跌。還值得注意的是，全球市場都表現(xiàn)不好。

全球范圍內(nèi)出現(xiàn)貨幣出逃時，這意味著什么？這意味著熱錢投機(jī)者資金正在逃離疲弱的經(jīng)濟(jì)體，回流強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)中心。這與流動性危機(jī)是一致的。在流動性危機(jī)中，所有借貸來的資金此前在流出的過程中帶來了不錯的資產(chǎn)收益，如今在回流強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)中心的過程中，這些資金所帶來的正好和流出時相反。

讓一個泡沫破裂從來就不會出現(xiàn)好結(jié)果。于是乎，央行家們只管坐視不管，繼續(xù)保持麻痹狀態(tài)。由于害怕全球泡沫的鏈條出現(xiàn)破裂，央行家們不敢升息，哪怕只是象征性的升息。實質(zhì)上他們不再需要害怕了：不管美聯(lián)儲或是其它機(jī)構(gòu)做什么，泡沫總會破裂。

如果你持有債券，并且擔(dān)心債券的發(fā)行人會違約，那么你可以購買信用違約互換來獲得一定的保險。在一個穩(wěn)定的金融環(huán)境中，這種信用違約互換的保險是很平緩的(信用違約互換是用債務(wù)名義收益以上的百分點來衡量的)。它通常很接近于債券的收益。

因此，比如說你持有一支巴西十年期債券，你只需要支付債券收益以上1%到2%(也就是100到200個基點)的價格即能保障你的債券，避免出現(xiàn)違約。當(dāng)形式發(fā)展越來越糟糕，信用違約互換的成本也開始上漲。

現(xiàn)在讓我們來看看最近新興市場上的信用違約互換價差：

近期新興市場利差

你是否看到這些信用違約互換‘價差’出現(xiàn)了上行？我們在2008年就開始追蹤這類事情。它給予我們一個清晰的早期警告：大事不妙。雖然這些信用違約互換價差的水平還未達(dá)到與嘉能可同樣危險的水平(幾乎可以肯定的是，嘉能可將會破產(chǎn))，但這仍然是我們在主權(quán)債務(wù)中看到的比較嚴(yán)重的警告信號。

為什么俄羅斯、土耳其、巴西和馬來西亞的主權(quán)債務(wù)現(xiàn)在會飆升？因為熱錢正在流出這些國家。這些國家未來出現(xiàn)債券違約的風(fēng)險升高了。

這些新興市場國家從各個方向都受到了壓力。但那些大量借有美元借款(或其它穩(wěn)定貨幣)的國家正在經(jīng)歷著最嚴(yán)重的痛苦。我們從《華爾街日報》(9月29日)的消息看到了新興市場國家公司所經(jīng)受的困境：

發(fā)展中國家公司的借款從2004年的約4萬億美元增長了三倍多，達(dá)到了2014年的超過18萬億美元，在債務(wù)增長中，中國占據(jù)了主要的一部分。

現(xiàn)在，正在實現(xiàn)工業(yè)化國家的前景也在迅速衰落，即便美聯(lián)儲鐵定了心要進(jìn)行近10年來的首次升息，這個舉動毫無疑問會增加全球范圍內(nèi)的借款成本。

在新興市場承擔(dān)著超過26%的平均公司債務(wù)比以及更高的利率時，大宗商品的價格卻出現(xiàn)了暴跌。對許多新興市場經(jīng)濟(jì)體來說，大宗商品是主要的出口產(chǎn)品。

讓問題更加復(fù)雜的是，許多公司進(jìn)行了大量的美元借款。隨著美元兌當(dāng)?shù)刎泿派�值，這讓這些公司償還貸款變得越來越困難。

因此遭受苦難的國家會看到大范圍的出口疲軟，貨幣貶值，本地的公司無法償還以美元計算的債務(wù)——僅僅在11年后，這筆新興市場公司的債務(wù)就從4萬億美元暴漲到了超過18萬億美元。這是一個令人驚訝的數(shù)據(jù)，債務(wù)飆升是由各個央行培育出來的。這些央行們知道如何去膨脹一個泡沫，卻不知道如何去結(jié)束它。

上述文章的點睛之筆我們可以用國際貨幣基金組織的話表述出來：大規(guī)模的債務(wù)增加意味著政府應(yīng)變得越來越警惕，尤其是對金融系統(tǒng)重要性企業(yè)，包括銀行和金融公司所面臨的威脅保持警惕，這是很“關(guān)鍵的”。

我們把這段話解碼一下，這也就是說18萬億美元是一個很大的數(shù)字。即便只是很小的一部分出現(xiàn)違約，這也會很輕易的把發(fā)達(dá)世界整體的金融公司結(jié)構(gòu)拉下水。系統(tǒng)性的危機(jī)可能會自邊緣開始，隨后迅速擴(kuò)展到中心。

根據(jù)持有當(dāng)?shù)刎泿艂�券的DDBAX ETF，我們可以體會到那些持有美元計價債務(wù)，但卻以本地貨幣進(jìn)行業(yè)務(wù)運營的新興市場公司所經(jīng)受的痛苦：

從上面的圖表可以看出，對那些新興市場的公司和政府來說，去年是難熬的一年。目前這一切還沒有見底的跡象。

美國并沒獨善其身

世界經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的唯一“亮點”是美國，美國的表現(xiàn)應(yīng)比其它任何國家都要好。但是你應(yīng)該知道，美國政府采用了各種統(tǒng)計學(xué)把戲和花招以讓統(tǒng)計結(jié)果比實際的情況要好，因此我認(rèn)為美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值統(tǒng)計幾乎毫無用處。

正是如此，我不太相信墨西哥在出口下跌中痛苦掙扎時，美國經(jīng)濟(jì)仍能獨善其身，表現(xiàn)良好。

墨西哥出口在8月份創(chuàng)下了6年半以來的最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示，在2015年上半年出現(xiàn)不均衡增長后，8月份墨西哥工廠制造出口創(chuàng)下了6年半以來的最大跌幅，進(jìn)口額則出現(xiàn)了上升。

墨西哥國家統(tǒng)計局表示，墨西哥制造出口8月份環(huán)比下降7.2%，在兩個月的上漲后出現(xiàn)下跌，這是自2008年12月份以來的最大環(huán)比下跌。

墨西哥出口的大部分為制造商品如汽車和電視機(jī)。這些制造產(chǎn)品中的約四分之三出口到了美國。

墨西哥是美國的主要貿(mào)易伙伴，向美國出口其75%的成品。很難想象當(dāng)墨西哥這樣一個美國的主要貿(mào)易伙伴在經(jīng)歷大幅的出口下滑時，美國的經(jīng)濟(jì)仍能表現(xiàn)良好。

2015年前七個月，美國的出口下跌幅度為5.6%，下跌到了8957億美元。由于對中國貨運量的下降，8月份，韓國的出口額調(diào)整后同比下跌14.9%，這是6年來的最大幅度下跌。按美元計算，中國的出口額在8月份同比下降13.8%，7月份同比下降8.1%。

如果上述情況持續(xù)發(fā)酵，2015年將會是自2008年以來全球貿(mào)易表現(xiàn)最差的一年。對美國來說，2015年也是金融危機(jī)以來出口出現(xiàn)下跌的第一年。上述情況還出現(xiàn)在了其它許多國家。

除出口外，美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動的調(diào)查還閃現(xiàn)了衰退信號。美國制造業(yè)調(diào)查在過去出現(xiàn)如此低的結(jié)果還是在經(jīng)濟(jì)蕭條中�；蛟S這次不一樣？

美國經(jīng)濟(jì)有利的一面呢：強(qiáng)勁的房地產(chǎn)活動，較低的初期失業(yè)申請，不斷增長的收入和開支。但是這些數(shù)據(jù)中的一部分疑云重重(近1億的工作年齡成人并未算在勞動力里面)。而在其它方面，這些數(shù)據(jù)并不強(qiáng)勁到足以給我們帶來太多的希望。

把這些都綜合起來，我們可以看到，許多跡象表明，美國的經(jīng)濟(jì)非但離“亮麗”還很遙遠(yuǎn)，并且美國的經(jīng)濟(jì)很有可能正在蕭條低迷的邊緣蹣跚。很明顯的是，全球經(jīng)濟(jì)正偏向萎縮，而不是擴(kuò)張。

為什么這一切會很重要？因為早早的看出這些跡象能讓我們從心理、財務(wù)和身體上為迎接下一次沖擊做好準(zhǔn)備。媒體一直描繪一幅美好的圖景，這點他們做得很好。這沒什么問題，但是如果媒體描繪的圖景誤導(dǎo)了我們，這就不會對我們起到太大的幫助了。

可憐的是，很多人還未對接下來將要發(fā)生的做好準(zhǔn)備。對很多人來說，接下來將要發(fā)生的會是一輪大沖擊。不是因為這些人無法提前幾年看到這個沖擊，從而以各自的方式做好心理和財務(wù)調(diào)整，而是因為他們不愿意去看到這個沖擊。這些人選擇了逃避真相，希望事情能朝著有利于他們的方向發(fā)展。