未來(lái)五年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

PARADISEBIRD

根據(jù)世界銀行的分類，2010年開始，中國(guó)已經(jīng)是一個(gè)高中等收入國(guó)家，人均國(guó)民收入達(dá)到7500美元。中國(guó)比較幸運(yùn)，抓住了世界經(jīng)濟(jì)黃金15年，下一次黃金15年也不知道是什么時(shí)候了。

雖然如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)看不清楚，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼今年初到中國(guó)來(lái)做了一個(gè)演講，他說(shuō)：“所有的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都有點(diǎn)像科幻小說(shuō)”，講了這句話以后，他覺得不妥，又加了一句，“美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有點(diǎn)像科幻小說(shuō)”，講了又不甘心，又說(shuō)了一句話，“但是科幻的程度是不一樣的”。

確實(shí)是這樣，舉個(gè)例子，中國(guó)制定的2014年GDP增速目標(biāo)是7.5%，增速達(dá)到7.5%要做到投資增速17.5%，消費(fèi)增速14.5%，進(jìn)出口增速7.5%，財(cái)政赤字率2.1%，M2增速13%。但實(shí)際上，五大因素都有或多或少地下降，但最終GDP只下降了0.1%。這個(gè)數(shù)字是非常不協(xié)調(diào)的，所以對(duì)中國(guó)的數(shù)據(jù)，我們只能保持一定的警惕，不能完全相信。

短期：“今年的形勢(shì)比去年還要嚴(yán)峻”

中國(guó)的短期經(jīng)濟(jì)我個(gè)人是不看好的，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，制造業(yè)疲乏，房地產(chǎn)仍然處于下降通道。政府出了一些政策，沒有讓房地產(chǎn)跌到谷底，但是后面還會(huì)跌，所以總體來(lái)說(shuō)我認(rèn)為房地產(chǎn)已經(jīng)沒什么希望了，當(dāng)然也不排除某些房子、某些地段的價(jià)格上漲，但是整體來(lái)說(shuō)房地產(chǎn)也就這樣了。

短期來(lái)看，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)困難的原因有很多，跟我們大規(guī)模刺激帶來(lái)的后遺癥有關(guān)系。我們得到好處的時(shí)間是30年，但是有些是通過(guò)一些扭曲的路徑來(lái)達(dá)到的，很多扭曲都會(huì)在短期反映出來(lái)。

消費(fèi)需求增長(zhǎng)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，依然抵銷不掉投資需求的下降。政府今年的政策取向是很清楚的，容忍較低的GDP增長(zhǎng)率（7%左右），但必須守住底線（我估計(jì)底線數(shù)字是6.8%）。我認(rèn)為還是能夠?qū)崿F(xiàn)的，雖然很困難。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，石油價(jià)格處于低位；中國(guó)經(jīng)濟(jì)中服務(wù)業(yè)比重超過(guò)工業(yè)；民營(yíng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造了新的就業(yè)機(jī)會(huì)。這些都可以抵銷增速下滑，7%還是做得到。

全球經(jīng)濟(jì)的黃金15年已經(jīng)過(guò)去了，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了“新常態(tài)”，英文叫new normal，用在中國(guó)經(jīng)濟(jì)上也是比較吻合的。世界經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)就是發(fā)達(dá)國(guó)家比較低迷，發(fā)展中國(guó)家瘋狂不再，新技術(shù)革命還沒有來(lái)，舊的差不多過(guò)去了，全球化已經(jīng)停滯了，這是一個(gè)比較不好的所謂的新常態(tài)。

但是我個(gè)人不贊同全球經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的說(shuō)法，我認(rèn)為只是地區(qū)經(jīng)濟(jì)分化的說(shuō)法。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2014年10月的預(yù)測(cè)，無(wú)論是全球經(jīng)濟(jì)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體，GDP增速基本上都是上升的。

總體來(lái)說(shuō)，國(guó)際形勢(shì)對(duì)中國(guó)還是相對(duì)來(lái)說(shuō)比去年要好不少。經(jīng)濟(jì)都有周期的，黃金15年以后，必然會(huì)有大調(diào)整，全球金融危機(jī)六七年以后必定有一個(gè)復(fù)蘇的階段。但是，我估計(jì)以后每年李克強(qiáng)總理的報(bào)告都會(huì)說(shuō)“今年的形勢(shì)比去年還要嚴(yán)峻”，要連著講六七年，那主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的形勢(shì)。

我覺得從2015年至2020年之間的六年可以這樣分，一個(gè)是2015到2017，經(jīng)濟(jì)增速7%還是做到的，但前提是一定要改革。后面三年， 2018、2019、2020年，增速會(huì)跌到6%，這個(gè)時(shí)候很難受，因?yàn)槲覀儧]有經(jīng)歷過(guò)。

因?yàn)椴惶�接�?%的增速，國(guó)家可能會(huì)放松貨幣政策，所以這個(gè)時(shí)候會(huì)有通貨膨脹。通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，中國(guó)發(fā)行了這么多貨幣，再新增貨幣的話，通貨膨脹早晚會(huì)來(lái)。況且我們債務(wù)這么高，還是要老百姓分?jǐn)偟�，最方便的方法就是通貨膨脹�?/font>

股市：4500再朝上就是瘋狂

2015年，中國(guó)還是主要依靠擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)保增長(zhǎng)，包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和減稅。但是不可能再依靠刺激房地產(chǎn)需求來(lái)保增長(zhǎng)了，只能加大鐵路、水利投資，去年完成8千億，今年的目標(biāo)是高一倍，達(dá)到1.6萬(wàn)億。

大家可能覺得貨幣政策更加有意思，時(shí)隔七年,央行再次降準(zhǔn)1%。我認(rèn)為，還會(huì)降好幾次，過(guò)兩三個(gè)月會(huì)有一次，再過(guò)兩三個(gè)月再有一次，起碼降下來(lái)2、3個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)可能會(huì)將降準(zhǔn)解釋為“刺激”。我認(rèn)為這是個(gè)誤讀，是因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型已經(jīng)轉(zhuǎn)變了，出口不行了，外匯少了，外匯占款少了，基礎(chǔ)貨幣就少了，所以才要降準(zhǔn)�，F(xiàn)在的貨幣政策是適應(yīng)外匯占款下降的被動(dòng)擴(kuò)張。但是老百姓不懂這個(gè)，投行是懂的。

老百姓看到降準(zhǔn)就認(rèn)為是放水，股市是個(gè)心理效應(yīng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀，股市上到3500是補(bǔ)原來(lái)的債，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)只到2000點(diǎn)不對(duì)，前面四五年增長(zhǎng)這么多；但是再往上走就是透支未來(lái)，4500再朝上面走就是瘋狂的，但是年紀(jì)輕的不了解這一波，現(xiàn)在還是朝里面沖。

對(duì)于現(xiàn)在的股市，我的建議是新的錢是不要進(jìn)去，因?yàn)榈?200、4300點(diǎn)已經(jīng)有點(diǎn)匪夷所思，當(dāng)然各種券商還在忽悠大家說(shuō)有6000點(diǎn)在那里。我認(rèn)為，已經(jīng)進(jìn)去的人，還要守一段時(shí)間；但是沒有進(jìn)去的人現(xiàn)在再進(jìn)去，風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在太大，可能就成為擊鼓傳花的最后一波人。

長(zhǎng)期：只要朝國(guó)退民進(jìn)的方向走，中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常有希望

至于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)，克魯格曼說(shuō)：“如果過(guò)十五年你們?cè)僬?qǐng)我回來(lái)演講……那個(gè)時(shí)候我還會(huì)講中國(guó)成功；但是如果你們五年后請(qǐng)我回來(lái)，我可能不會(huì)講中國(guó)成功，因?yàn)槎唐趦?nèi)中國(guó)會(huì)有一點(diǎn)困難�！币馑际�，他不看好未來(lái)五年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，但是十五年以后是非�？春玫�。

我個(gè)人的觀點(diǎn)也是這樣，前面我們學(xué)過(guò)一個(gè)公式：

人均GDP簡(jiǎn)化模型：y = Ak0.4

（k是資本深化率，A是全要素生產(chǎn)率TFP）

一國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于經(jīng)濟(jì)效益的提高，也就是公式中的A。中國(guó)的A有很大潛力，包括研發(fā)、教育，包括制度改革。中國(guó)的研發(fā)密度與發(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)有點(diǎn)落后，韓國(guó)4%，日本3.4%，美國(guó)2.8%，中國(guó)是1.8%，雖然比不上它們，但是已經(jīng)非常高了。中國(guó)的專利申請(qǐng)數(shù)增長(zhǎng)非�？�，呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。這些都說(shuō)明，說(shuō)中國(guó)現(xiàn)在沒有創(chuàng)新能力是錯(cuò)誤的，只不過(guò)原創(chuàng)能力有點(diǎn)欠缺。還有一個(gè)，中國(guó)人對(duì)教育的重視程度很高。

中國(guó)家庭花了不少錢在送小孩子出國(guó)教育上，初中、高中、大學(xué)，這是很大一筆數(shù)額。我的觀點(diǎn)是，這是中國(guó)對(duì)未來(lái)最好的投資。一樣這些錢，一樣要用在某些地方，用在哪里最好？當(dāng)然是藏匯于民。這些人里面如果回來(lái)一大半的話，15年以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)非常好。這是中國(guó)未來(lái)非常重要的資源。

市場(chǎng)的制度轉(zhuǎn)型，我覺得也是一個(gè)利好，包括我們現(xiàn)在做自貿(mào)區(qū)，包括我們對(duì)TPP（跨太平洋伙伴關(guān)系）的開放態(tài)度，“一帶一路”戰(zhàn)略，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，減少政府審批，鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)……只要是朝國(guó)退民進(jìn)的方向走十年二十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常有希望的。所以我對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)非常樂(lè)觀，也就是中國(guó)到2030年，那時(shí)又是中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)新的階段。

總體判斷

2015年的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有利，但制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)仍將疲乏。政府將主要依靠擴(kuò)張性的財(cái)政政策拉動(dòng)投資需求來(lái)保增長(zhǎng)，而貨幣政策的調(diào)整看似放松，其實(shí)主要是被動(dòng)地應(yīng)對(duì)外匯占款下降。

中期（2015年至2020年）政府將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和制度改革之間找平衡點(diǎn)。前三年制度改革將加快，而貨幣政策在后三年可能放松，導(dǎo)致通貨膨脹。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是改革停滯不前。如果沒有深度的市場(chǎng)化改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率可能在十年內(nèi)跌至5%。然而中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力很大，如果改革到位，則長(zhǎng)期看好，技術(shù)創(chuàng)新和人力資本將成為未來(lái)驅(qū)動(dòng)力。

本文轉(zhuǎn)自中歐國(guó)際工商學(xué)院