央行行長(zhǎng)周小川為何強(qiáng)調(diào)股市調(diào)整已大致到位？

PARADISEBIRD

本周末，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在土耳其G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上介紹近期中國(guó)金融市場(chǎng)情況時(shí)稱(chēng)，中國(guó)股市調(diào)整已經(jīng)大致到位，引得一片猜想。以下是周小川的主要觀點(diǎn)：

1）市場(chǎng)的調(diào)整更多的是泡沫破滅，去杠桿的一種結(jié)果；

2）央行通過(guò)多個(gè)途徑向市場(chǎng)提供了流動(dòng)性；

3）股市調(diào)整未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響；

4）人民幣并不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)；

5）匯市，股市調(diào)整已大致到位，金融市場(chǎng)有望更為穩(wěn)定；

6）中國(guó)政府深化改革的決心并未改變，仍將有序推進(jìn)。

讓我們來(lái)看看機(jī)構(gòu)是如何解讀的：

1國(guó)金策略

①回顧本輪A股市場(chǎng)自6月中旬以來(lái)出現(xiàn)的調(diào)整，央行在這次“出錢(qián)出力”中表現(xiàn)的最為積極，預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍將通過(guò)多個(gè)途徑向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，但客觀上講，流動(dòng)性最為寬松的階段在上半年；

②周行長(zhǎng)今年以來(lái)第二次在公開(kāi)會(huì)議上談及A股，本次可能更多的表述的是中國(guó)金融市場(chǎng)“大幅波動(dòng)”的時(shí)段或已經(jīng)步入尾部階段，但對(duì)于后市，無(wú)論對(duì)于匯市，還是股市，市場(chǎng)趨勢(shì)的選擇仍需考慮其他的因素；

③A股市場(chǎng)的調(diào)整，源于泡沫破滅之后的去杠桿的結(jié)果，市場(chǎng)后續(xù)較為確定的投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，除了相應(yīng)的宏觀環(huán)境配合以外，還更多的需要時(shí)間，一方面給予市場(chǎng)自我出清，消化估值的時(shí)間；另一方面，給予“熊牛思維”轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)信心重建的時(shí)間；

④最近海外市場(chǎng)波動(dòng)加大，與資本流動(dòng)直接有關(guān)，需要密切關(guān)注；

⑤站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們維持“短平長(zhǎng)多”的觀點(diǎn)。短期內(nèi)我們認(rèn)為A股依然處于“高拋低吸”中反復(fù)磨底的階段，區(qū)間2800-3200；稍長(zhǎng)一點(diǎn)看，我們堅(jiān)信熊牛必將成功轉(zhuǎn)化，陰霾終將散去。（國(guó)金策略 李立峰/袁文婷/郭彬/王亦奕）

2海通策略荀玉根

假期最后一天大早，小川行長(zhǎng)成為證券界頭條，源于他在G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上表示“股市調(diào)整已大致到位”。各群議論紛紛，我談點(diǎn)個(gè)人看法。

小川行長(zhǎng)今年來(lái)兩次直接鮮明評(píng)論股市，第一次是“兩會(huì)”期間表示“資金進(jìn)入股市也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，本次是第二次。小川乃央行行長(zhǎng)，按理無(wú)需對(duì)股市直接發(fā)表看法，他的兩次跨界背后都有深遠(yuǎn)意義。

第一次國(guó)內(nèi)熱議資金脫實(shí)入虛、懷疑寬松貨幣的有效性，小川談股市本質(zhì)上講的是直接融資和間接融資問(wèn)題，釋放的信號(hào)是貨幣寬松不會(huì)因?yàn)楣墒袧q而變化，之后的貨幣政策和市場(chǎng)大家看到了。

這一次全球擔(dān)憂(yōu)人民幣貶值、資金流出中國(guó)，小川再論市本質(zhì)上講的是資產(chǎn)價(jià)格問(wèn)題，釋放的信號(hào)是中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格合理，人民幣不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)。

615后股市的下跌分兩段，5178到3373跌的是去杠桿，4000到2850跌的是金融恐慌。小川的表態(tài)是個(gè)信號(hào)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定是近期政策目標(biāo)。市場(chǎng)的底永遠(yuǎn)是后驗(yàn)的，不過(guò)，個(gè)股跌幅普遍50%以上的市場(chǎng)，價(jià)值股股息率已超固收類(lèi)產(chǎn)品收益率的市場(chǎng)，應(yīng)以多頭思維來(lái)審視，當(dāng)然資金性質(zhì)、收益率目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者選擇入場(chǎng)的時(shí)機(jī)各不同。

3民生固定收益 李奇霖

金融穩(wěn)定需要的是資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，這意味著樓市和股市一個(gè)也不能跌。

盡管周小川行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)股市調(diào)整以來(lái)，杠桿率已明顯下降，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也未產(chǎn)生顯著影響。但我們從股市財(cái)富效應(yīng)消散中還是看到了一些負(fù)面沖擊，這種負(fù)面沖擊也影響到了房地產(chǎn)市場(chǎng)。

高頻的30個(gè)大中城市成交套數(shù)和成交面積同比增速已從8月初的39.8%、42.2%分別降至19.9%和22.2%。這為持續(xù)近半年的房地產(chǎn)銷(xiāo)售端復(fù)蘇產(chǎn)生了一些隱憂(yōu)，考慮到目前6.8億平待售和60余平的在建面積，房地產(chǎn)銷(xiāo)售端的下滑給了開(kāi)發(fā)商更大的去庫(kù)存壓力，并為后續(xù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資更大的下滑埋下了伏筆。

此外，考慮到房地產(chǎn)是重要的抵押品，房地產(chǎn)銷(xiāo)售端收縮如果影響到了房地產(chǎn)價(jià)格，可能會(huì)引發(fā)全社會(huì)信用收縮，并且銀行壞賬也會(huì)變得相對(duì)難處置。穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，我們預(yù)期后續(xù)會(huì)有更多的房地產(chǎn)放松政策出臺(tái)，包括首套房首付比例、降低所得稅稅費(fèi)等。

股市缺的不是錢(qián)，而是信心，但驅(qū)動(dòng)股票牛市的宏觀層面因素其實(shí)并沒(méi)有發(fā)生變化。

第一波下跌是因?yàn)楸O(jiān)管層去杠桿措施，并非源于宏觀層面。第二波下跌是因?yàn)楣墒行判牟环�(wěn)時(shí)就引導(dǎo)了匯率貶值，導(dǎo)致套利的各路資金集中平倉(cāng)。

其實(shí)，引導(dǎo)居民資產(chǎn)重配金融，驅(qū)動(dòng)股牛的“寬信用與財(cái)政積極托底+實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不確定+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行“等宏觀因素沒(méi)有發(fā)生改變，而且杠桿也降得差不多了，目前缺的只是信心。

這就是為什么周小川行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)股市已調(diào)整到位的原因，主要在于提振投資者的信心，資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定、寬信用以及匯率穩(wěn)定其實(shí)已成為了一條繩子上的螞蚱。

明天開(kāi)盤(pán)，這幾件大事將成為股市催化劑

1周小川：股市調(diào)整已大致到位

中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站5日發(fā)布消息，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上表示，目前人民幣兌美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股市調(diào)整已大致到位，金融市場(chǎng)可望更為穩(wěn)定。

2易綱：人民幣匯率將大致穩(wěn)定在均衡水平

在近日舉辦的G20國(guó)家財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，中國(guó)央行副行長(zhǎng)、外管局局長(zhǎng)易綱淡化近期中國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響，稱(chēng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健，人民幣匯率將會(huì)穩(wěn)定。他說(shuō)，今年中國(guó)GDP將同比增長(zhǎng)7%左右，現(xiàn)在中國(guó)還有大量貿(mào)易順差�！罢l(shuí)也無(wú)法精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)動(dòng)蕩，可我相信，人民幣匯率將多多少少穩(wěn)定在均衡水平�！�

3樓繼偉：我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整陣痛期將持續(xù)5年

中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站5日發(fā)布消息，中國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉在二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況仍在預(yù)期之內(nèi)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新常態(tài)，增速預(yù)計(jì)將保持在7%左右，并且這一狀態(tài)可能持續(xù)4到5年的時(shí)間。

4三桶油整合大戲即將上演：整體合并難度大

面臨國(guó)內(nèi)國(guó)企改革和國(guó)際行業(yè)洗牌的雙重格局，前段時(shí)間“三桶油”合并還是拆分的猜測(cè)四起。如今這樣的討論雖未進(jìn)入官方階段，但討論在國(guó)務(wù)院研究室等為政府提供決策咨詢(xún)的研究機(jī)構(gòu)中仍在持續(xù)�！叭�大石油公司如何進(jìn)一步改革，目前正在梳理階段，官方機(jī)構(gòu)和民間機(jī)構(gòu)都在組織人員進(jìn)行研究，各種研究非常多，未來(lái)中國(guó)油氣領(lǐng)域格局或?qū)⒚媾R改變”，一位接近國(guó)務(wù)院研究室的知情人士稱(chēng)。

5國(guó)務(wù)院印發(fā)促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng)綱要

近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng)綱要，綱要指出，要推動(dòng)大數(shù)據(jù)發(fā)展和應(yīng)用在未來(lái)5—10年逐步實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：打造精準(zhǔn)治理、多方協(xié)作的社會(huì)治理新模式。建立運(yùn)行平穩(wěn)、安全高效的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新機(jī)制。構(gòu)建以人為本、惠及全民的民生服務(wù)新體系。開(kāi)啟大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新格局。培育高端智能、新興繁榮的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新生態(tài)。

6印尼宣布放棄高鐵工程 中日爭(zhēng)奪戰(zhàn)無(wú)果而終

隨著印尼總統(tǒng)佐科宣布，萬(wàn)隆和雅加達(dá)之間沒(méi)有必要修建高鐵，中日激烈的高鐵爭(zhēng)奪戰(zhàn)以出人意料的方式結(jié)局。媒體5日紛紛猜測(cè)，讓印尼做出此種決定的背后原因是國(guó)內(nèi)因素，還是不想得罪中日任何一方。日媒批評(píng)印尼政府突然變卦的做法令信用大大受損。中國(guó)專(zhuān)家則表示，修改了方案，中方仍然有優(yōu)勢(shì)。

7萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)或愈演愈烈 華潤(rùn)重回第一大股東

在8月26日寶能系成為萬(wàn)科第一大股東之后，深圳商報(bào)曾報(bào)道稱(chēng)，“萬(wàn)科第一大股東易主或?yàn)閷毮芟禒?zhēng)奪萬(wàn)科控制權(quán)，萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)一觸即發(fā)�！�9月4日，據(jù)港交所最新權(quán)益信息披露顯示，華潤(rùn)耗資4.97億元，通過(guò)兩次增持，新增萬(wàn)科約0.4%的股份，使其總持股比例達(dá)到15.29%，超越了寶能系的15.04%，重新奪回萬(wàn)科第一大股東之位。

8“基金一姐”王茹遠(yuǎn)投資遇險(xiǎn) 面臨清盤(pán)危機(jī)

被譽(yù)為“基金一姐”的王茹遠(yuǎn)，在市場(chǎng)的暴跌中也未能幸免�！吨袊�(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從多位知情人士處了解到，目前王茹遠(yuǎn)所管理的大浪潮系列多只基金凈值或已跌破0.75元的預(yù)警線(xiàn)，瀕臨0.7元的清盤(pán)線(xiàn)。王茹遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)在竭力想辦法保住0.7元凈值，以避免清盤(pán)。

9下周大量數(shù)據(jù)出爐，你最關(guān)心誰(shuí)

彭博首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂(lè)鷹和經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵撰文稱(chēng)，未來(lái)一周，中國(guó)將發(fā)布8月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、信貸和通脹等數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)很可能加重市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加速下滑的擔(dān)憂(yōu)。

普遍預(yù)測(cè)中國(guó)外匯儲(chǔ)備下跌700億美元，至3.58萬(wàn)億。人民幣8月份下跌3%，加重了市場(chǎng)對(duì)貨幣貶值的預(yù)期，可能已引發(fā)大量的資本外流。中國(guó)央行可能一直在拋售持有的外匯儲(chǔ)備，以阻止人民幣更加急劇的下跌； 外匯儲(chǔ)備快速下跌可能引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)看淡中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情緒到底有多重，并進(jìn)而擔(dān)憂(yōu)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定。