中國經(jīng)濟的兩大怪象

PARADISEBIRD

中國經(jīng)濟之怪現(xiàn)象

現(xiàn)在都知道經(jīng)濟受到很大的下行壓力，也面臨了很大的困難，對企業(yè)來說各方面成本都很高，勞動力成本增加很快，從資本方面也是有很大的壓力。

怪事一

一般來說當經(jīng)濟增速減緩的時候，實際利率應該下降，經(jīng)濟不好的時候，大家都沒有投資的積極性，如果沒有投資的積極性，對資本的需求就弱，資本價格就會下降，利率就會下降，但是我們的情況正好跟這些正常的情況都相反，我們經(jīng)濟不好，經(jīng)濟增速在下降，實際利率在上升，這是我今天提出的第一個問題，這是一個怪事，中國特殊的怪事。

怪事二

利率可以說成是資本的價值，在經(jīng)濟學里面，利率是資本的價格，如果對資本的需求高，資本的供給不夠，價格就會高。但是，中國的資本供給是極其充沛的，因為我們的儲蓄率高于50%，世界上沒有幾個國家的儲蓄率有這么高。經(jīng)濟不好的時候，照說對資本的需求不是很旺盛，應該是利率很低啊，供給充沛，需求不旺的時候，應該利率很低，但是利率很高，這又是一個壞事。

我把全世界除了中國以外最大的20個經(jīng)濟體拿來看，把他們的儲蓄率和投資率平均一下，平均20多一點，我們的投資率現(xiàn)在是47%多，將近48%，儲蓄率是50%幾。就是說我們的儲蓄率是全世界其他最大的20個經(jīng)濟體的平均2倍還不止，剛才我跟大家說了，我們的資本供給很充沛，我們儲蓄這么多，我們用不完，還賣給其他國家用，我們是很充沛的，但是我們的資本價格很高，這是一些問題。

為什么出現(xiàn)這些怪事？

投資結(jié)構出現(xiàn)了問題，從2008年以來我們投資結(jié)構產(chǎn)生了巨大變化，投資中很大的一部分進入到了基礎建設中，這樣的一個變化影響了我們投資的效率，使得投資回報率較低，影響了勞動力市場。

我們的投資結(jié)構從2008年到現(xiàn)在產(chǎn)生了巨大的顛覆。從2008年到現(xiàn)在非居民建筑與結(jié)構(編者注：理解為基礎建設)的投資增加了很多，如果我記得沒錯，非居民建筑與結(jié)構在2008年占總投資的38%，到2013年是占總投資的50%。在2008年到2013年之間對居民建筑與結(jié)構投資占的比重增加了12個百分點。

為什么結(jié)構的變化帶來了以上的現(xiàn)象

我用一個最簡單的經(jīng)濟學的模型說明一下，為什么這樣一個結(jié)構變化會帶來剛才說的所有的現(xiàn)象。

資金成本高，導致市場化企業(yè)投資不足；為了保持增速，政府刺激，更多的基建投資；基建投資造成資金高，基建投資也導致勞動力成本過高；擠出市場化企業(yè)的投資；總體債務水平高，經(jīng)濟風險大。

我們都知道政府做基建投資的時候，他們基本上對投資的成本不是很敏感，我們可以把經(jīng)濟分成兩個部門：對利率不敏感的行業(yè)，不管資金成本多高都會做；還有就是對資金成本是敏感的，資金成本高了就少投資，資金成本低了就多投資，這是自然的，所有的企業(yè)都是這樣做的。當然了，投資的時候不僅僅考慮成本還要考慮收益，在收益大致相同的情況下，就要看成本。還有勞動力成本的變化�？纯椿�建行業(yè)的勞動力的特征是初級勞動力密集。其他行業(yè)，既雇傭農(nóng)民工也雇傭大學畢業(yè)生，是對多種勞動力有需求。

我們看到非居民建筑與結(jié)構的投資占總投資的比重在增加，他做大量的投資。他大量投資以后帶來什么樣的效果呢，因為他占用了大量投資的資源，剩下其他人用的就少。剛才我給大家看的供給是社會總的投資供給，但是這個供給中有很大一部分，剛才我們看到50%是給基建占了，剩下還有20%給房地產(chǎn)占了，再剩下的就是30%了，這30%是機器設備、研發(fā)、勘探等等來分的。

這樣看，我們的儲蓄率是50%，再乘上30%，30%的50%，15%，這并不高。這是我們投到機器設備這一塊并不是那么高。當我們大量的，尤其是在我們經(jīng)濟發(fā)展還不是成熟階段，有大量的需求，要做這樣的投資。產(chǎn)業(yè)的升級就靠這些機器設備的投資，但是大量的投資有基建，有房地產(chǎn)，剩下來的就不是那么多，而需求在那，所以我們就造成了投資成本增加。資本市場的供給需求價格仍然是由供給和需求決定的，只不過把的供給不是我們看到的整個儲蓄，而是被基建投資拿了掉以后剩下的一塊，在經(jīng)濟學里面我們叫做擠出效應，當政府做的事多了，留下給企業(yè)的空間就小了。擠出效應一個方面就是資本的擠出，這就解釋了剛才說的問題，資金成本還在漲。為什么還在漲呢，我們經(jīng)濟不好的時候，為了刺激經(jīng)濟還是要不斷投基建嗎，在這種情況下不斷去投基建，基建投資效率又不是那么高，為了維持GDP保持在7%左右速度的增長，要投到基建里面的東西越來越多，最后就造成資金成本在不斷的增加。

不僅僅是在這，還有另外一部分，那邊大量的投資要修這么多路，蓋這么多機場，建這么多機場，建這么多碼頭，要有人去做，人是誰，大量的農(nóng)民工去做建筑工人，建筑業(yè)的就業(yè)增長非�？�。因為他們占用了大量的勞動力，所以把勞動力的價格也漲上去了。

剛才說了這邊把勞動力給漲了，這邊不僅僅是面臨了高的資金成本，還面臨了高的勞動力的成本，自然發(fā)展就乏力，所以投資就不足，投資不足，擠出效應有兩個渠道，一個是通過資本市場，一個是通過勞動力市場，這邊發(fā)展慢，造成對教育水平較高的勞動力需求不足。所以當談中國勞動力市場的時候，不是所有人都面臨著所有的境況，有的人工資增長很快，有的人工資增長很慢，有的人不愁找工作，甚至還有民工荒，還有一些人找工作心里面要發(fā)荒，是因為不確定能找到好的工作。

這些問題是惡性循環(huán)

經(jīng)濟中的一些怪現(xiàn)象，資金成本很高，實際利率在增加，資金回報率在下降，這是兩個令人擔心的事，沒有一個是好事。實際利率水平甚至比GDP增長的速度還快，剛才說了一個風險，債務占GDP的比重會增加，這是我們債務占GDP的比重，在不斷的增加。這個是給經(jīng)濟帶來越來越大的風險。如果我們看眼下這樣一個模式帶來什么樣的問題，剛才我們說當資金成本很高的時候，實際利率很高的時候，對資金成本敏感的那些企業(yè)就不愿意去投資了，這么高的成本我為什么要去投資呢，投資不賺錢。

剛才我們說GDP增長的速度低于利率，投資就很難去賺錢，企業(yè)的投資和增速就比較慢，比較弱。當企業(yè)投資不積極的時候，增長就受到負面影響，增長受到負面影響，如果說我們政府的政策目標就是一定要保持7%的增長速度，那有什么辦法，企業(yè)不投資的時候，消費也很難受到影響，那只有政府刺激，所以就有了政府刺激。政府刺激了以后就會有更多的基建投資，剛才我們分析了，當基建投資占用了大量資金以后，擠壓了企業(yè)所能獲得的資金，企業(yè)面臨的資金成本會上升。而且，他還導致勞動力成本上升，剛才我們也分析了。企業(yè)的資金成本也上升，勞動力成本也上升，他又不愿意去投資，又回到了原點。

從企業(yè)不愿意投資到企業(yè)更不愿意投資，中間有什么問題？中國特殊的地方政府有能力有意愿要保持相對比較快的增長速度，而保持的方法不是提高經(jīng)濟的效率而是多去刺激，刺激以后對經(jīng)濟效率有負面的影響，對企業(yè)的投資有負面的影響，就形成這樣一個惡性循環(huán)。

如何解決這些問題

要打破這個惡性循環(huán)必須要做到四件事：

首先，要接受比較低的增長率，只有把目標定的稍微低一點，才能讓經(jīng)濟有一個調(diào)整的機會。

第二，穩(wěn)步的調(diào)整投資結(jié)構，現(xiàn)在都說要保持積極的財政政策，這一點上我不同意，我認為我們應該是逐步減弱財政政策，我們那樣一個投資結(jié)構就是因為財政政策太積極的原因。

第三，降低資金成本，剛才我們說的惡性循環(huán)里這是一個很重要的一點。

另外，我現(xiàn)在是主張要用非常積極的貨幣政策來打破剛才的那個惡性循環(huán)，讓實際利率能夠有一個明顯的下降，讓企業(yè)去投資，使得政府刺激的需求不是那么強，沒有那么大的壓力讓政府來刺激，就會走上一個良性循環(huán)的道路。