中、美、歐、日“央行戰(zhàn)爭”正式引爆？中方將亮大動作

PARADISEBIRD

隨著歐洲央行暗示著推出更多刺激政策之后，緊接著中國央行也接著在上周五無預警性地“雙降”，調(diào)降目存、貸款利率以及法定存款準備金率。

　　這類寬松對股市而來雖然是利多，但投資者在買進前應(yīng)先想清楚，這是個經(jīng)濟強勁或是衰弱的信號。

　　首先可以注意到的，這次的“雙降”就在第3季GDP公布后不久，而第3季GDP為年增6.9%，出現(xiàn)意料中的成長放緩。但考慮到8月的股市動蕩，這樣的表現(xiàn)其實不弱，而且在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的考量下，相對仍然健康。

　　如同許多評論家指出的，中國的GDP數(shù)字，常常是看官方要填多少而定。周五的“雙降”證明了這一點。

　　中、美、歐、日“央行戰(zhàn)爭”正式引爆？

　　值得注意的是，全球不是只有中國在寬松。就在中國降息前，歐洲央行才清楚表明，他們打算在12月擴大量化寬松，而已經(jīng)是-0.2%的利率，還有可能再調(diào)低。本周日本也值得觀察，他們一直準備推出更多刺激措施。這類寬松預計會讓歐元、日元走低，結(jié)果美元將會上漲。

　　由于美國也有經(jīng)濟放緩跡象，并且擔心美元被推得更高，因此一直推遲原先的升息計劃。

　　與全球其他央行相比，中國央行的優(yōu)勢在于，中國現(xiàn)在的基準利率4.35%，還有很大的操作空間，不像多數(shù)央行是在零利率或負利率間痛苦抉擇。但壞消息是，中國有可能被迫一降再降，例如經(jīng)濟顧問Gerard Lyons就認為，中國遲早將加入其他央行的行列。

　　一再寬松的結(jié)果，就是效果一次次減弱。QE發(fā)揮效用的方式，一是通過匯率，但所有國家都寬松，貨幣貶值也難以達成。而由全球貿(mào)易普遍減少的情況也說明，競貶只是拆東墻補西墻。

　　既然中國、日本、歐洲進一步寬松，美國遲不升息，都在設(shè)法刺激經(jīng)濟、避免通縮的威脅，這樣有什么問題嗎？

　　本周美聯(lián)儲將舉行貨幣政策會議，歐洲、中國等地對于全球金融市場再度挑起戰(zhàn)火，美聯(lián)儲又將如何接招？全球市場都在屏息以待。

　　歐洲央行總裁德拉吉于上周四表示，歐洲央行正在研擬對抗通縮和刺激經(jīng)濟成長的新方式，最快將在十二月公布，德拉吉此話一出，美元兌歐元應(yīng)聲出現(xiàn)大漲。

　　而市場認為歐洲央行是否將會在十二月份時啟動升息，目前美聯(lián)儲看來是很明顯地采取較為謹慎的態(tài)度。

　　歐洲央行的行動很可能大大增加美聯(lián)儲再度延后升息的可能性。

　　據(jù)《愛爾蘭獨立報》報道，MarcoValli亦曾表示，歐洲央行絕對會啟動“QE2”。

　　市場此前普遍預期美聯(lián)儲將在今年九月份進入升息循環(huán)，但美聯(lián)儲表示，受中國經(jīng)濟放緩及全球金融市場動蕩影響，美聯(lián)儲在九月份時暫緩升息。

　　而中國央行在上周五倏忽間宣布降息，這也是中國今年以來的第六次降息，市場認為，央行此舉將有助于緩解大家對中國經(jīng)濟前景的擔憂。

　　但考慮到歐洲央行可能進一步降息或擴大QE規(guī)模，美聯(lián)儲將必須考量到：美、歐兩大央行間貨幣政策分歧性加大，可能造成的利弊得失。

　　美銀美林(MerrillLynch)全球經(jīng)濟學家EthanHarris對此則持相反觀點，Harris認為，美聯(lián)儲很可能受到德拉吉先前談話的影響，進而采取升息的動作。在歐洲央行可能推出更多的刺激政策的預期心理之下，美元將會大幅走升，進而損害美國經(jīng)濟。

　　并且在歐洲央行的聲明影響之下，美國的市場利率以及美股可能都將大幅走揚。Harris說道：“每個人都認為美聯(lián)儲將會因此停止動作，但我認為相反的這更可能加速美聯(lián)儲采取行動�！�

　　而受到日本經(jīng)濟成長第二季出現(xiàn)萎縮的影響，考量到日本很可能重新陷入衰退，目前日本央行也正在考慮擴大寬松政策。

　　彭博：貨幣戰(zhàn)爭？你想錯了

　　彭博經(jīng)濟學家Jamie Murray撰文稱，各大央行的官員們目前都在積極行動。

　　美聯(lián)儲正在考慮(以及延后)收緊貨幣政策；英國央行在做同樣的事情。中國央行已經(jīng)放松了政策，歐洲央行和日本央行則分別在考慮進一步刺激，經(jīng)常有人斷言世界正處于貨幣戰(zhàn)爭中---這有點牽強。央行放松貨幣政策的主要目的并不是從其它國家竊取需求，瞄準的目標其實是未來。有關(guān)央行打壓本幣以便在犧牲其它國家利益的情況下讓本國謀得增長的觀點并不新穎。事實上，這是貨幣政策操作的常規(guī)渠道。

　　當一個經(jīng)濟體遭遇沖擊之時，外匯市場會消化其未來貨幣政策更為寬松的立場。

　　匯率貶值通過提振出口和鼓勵民眾從消費進口商品轉(zhuǎn)至本國產(chǎn)品的方式來幫助國內(nèi)經(jīng)濟復蘇。

　　當只有一國經(jīng)濟遭到?jīng)_擊，這種匯率波動意味著其國內(nèi)需求的部分短缺被該國的貿(mào)易伙伴國們廣泛分擔---這是風險分擔的一種形式，并且是貿(mào)易開放的好處之一。

　　盡管一國匯率貶值可能讓該國獲得相對于另外一個國家的增長優(yōu)勢，但如果需求面臨一次全球性的沖擊，則這就變成了一場零和游戲。

　　這也導致一些經(jīng)濟學家和評論者紛紛發(fā)聲指出各大央行正陷入一場全球性的貨幣戰(zhàn)爭---向下競爭。

　　這種觀點其實是誤解了上述問題以及當需求沖擊波及全球時貨幣政策應(yīng)該如何運作的議題。

　　各競爭性的央行沒有分享有限的消費支出；這些央行其實是通過把各自經(jīng)濟體未來的支出提前以刺激全球需求。

　　目前的全球利率相比2008年金融危機前可以想像的水平都要低。

　　這反映了隨著政策利率下調(diào)，央行資金的成本下降，同時也受到資產(chǎn)購買計劃的影響。

　　其部分目的是為資金緊張的舉債者提供緩沖，但主要原因是相比明天的開支要刺激今天的支出。

　　鑒于儲蓄的回報較低，消費者和資本支出的機會成本也較低。

　　這種政策其實是雙贏---畢竟，如果沒有過度儲蓄，又哪來的需求短缺呢？

　　從未來竊取需求能提振今天的支出和收入，因那些失業(yè)者能重新就業(yè)。

　　這種情況越早發(fā)生，終身所得也就能越高；果真如此，盡管實現(xiàn)上述目標所需的儲蓄會降低，但整體資產(chǎn)負債表會更為健康。

　　鑒于世界經(jīng)濟仍然存在一些閑置產(chǎn)能，并且其得到吸納的前景出現(xiàn)惡化，因此全球范圍內(nèi)出現(xiàn)貨幣政策放松和延后加息之舉就讓人毫不意外了。

　　央行同步放松或延后加息并不像看上去的那樣險惡。

　　多數(shù)央行只是在評估自身經(jīng)濟的前景并相應(yīng)制定政策。

　　匯率出現(xiàn)一些波動是難免的，但這不應(yīng)被誤解為對匯率的一種不健康癡迷；央行也不應(yīng)被指責為互相拆臺。

　　這都是提振全球需求的一部分。