債券仍然是債務(wù)，仍然需要支付利息和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

PARADISEBIRD

2018年10月5日

    多年來(lái)，巴新政府一直試圖通過(guò)發(fā)行主權(quán)債券為年度預(yù)算提供部分資金，并為緊張的市場(chǎng)提供外匯保障，但一直沒(méi)有獲得成功，盡管貿(mào)易順差和采掘業(yè)規(guī)模都很大，但巴新近年來(lái)幾乎沒(méi)有收到外匯，政府獲得的收入也很有限。

    由于近年來(lái)未能獲得國(guó)際融資，政府被迫尋找替代資金來(lái)為其預(yù)算赤字提供資金，相當(dāng)一部分資金來(lái)自巴新國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，這部分資金流動(dòng)性相對(duì)較好，但由于風(fēng)險(xiǎn)日益增加，需要支付的利率也相應(yīng)升高，還有一部分資金是來(lái)自私人銀行，特別是近年來(lái)來(lái)自瑞士信貸集團(tuán)的國(guó)際貸款。

    今年，國(guó)際債券市場(chǎng)似乎更青睞于新興市場(chǎng)，其他資源豐富的發(fā)展中國(guó)家，如尼日利亞和蒙古，成功發(fā)行年利率為5-6％的債券。

    因此，巴新也成功在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行了5億美元（約合16億基那）的債券。

    好消息是，巴新成功經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn)，盡管面臨明確的風(fēng)險(xiǎn)和其他因素，但機(jī)構(gòu)買(mǎi)家認(rèn)為這是值得冒的風(fēng)險(xiǎn)，雖然相對(duì)較高的利率和較長(zhǎng)的期限明確表明存在風(fēng)險(xiǎn)，但是預(yù)期的來(lái)自資源業(yè)的收入可以確保貸方資金的安全。

    消極方面實(shí)際上在于成本和風(fēng)險(xiǎn)。

    雖然主要是為了取代目前主要由國(guó)內(nèi)借款提供資金的其他債務(wù)，但這仍然是債務(wù)，而且利率相對(duì)較高，只有一小部分（主要是短期的）國(guó)內(nèi)融資利率更高。那么，它究竟取代了什么？

    它帶來(lái)了長(zhǎng)期債務(wù)負(fù)擔(dān)，很可能出現(xiàn)的情況是雖然短期融資得以確保，但債務(wù)被延長(zhǎng)了，或更具體地說(shuō)，被替換了。

    外債總是面臨與匯率變動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，推高（或降低）償債和最終償還本金的成本。

    巴新顯然可以通過(guò)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)獲得更便宜的國(guó)際融資，但這些資金主要（但不是完全）提供給具體項(xiàng)目，不能用于預(yù)算；甚至一些雙邊融資的價(jià)格也非常優(yōu)惠（例如來(lái)自印度的利率為1.5％的融資），但這些資金無(wú)法用于為一般預(yù)算提供資金。

    在長(zhǎng)期和臨時(shí)性預(yù)算融資中，債務(wù)是一種被廣泛使用的工具。

    但債務(wù)水平需要保持在審慎的上限范圍內(nèi)（例如巴新債務(wù)通常占GDP的30％）。

    原則上，關(guān)鍵因素是債務(wù)的可持續(xù)性，即債務(wù)是否是可控的，是否超過(guò)了經(jīng)濟(jì)體和政府的償債能力。

    理想情況下，巴新現(xiàn)在將與其他一些資源豐富的國(guó)家和海外州/省一樣，這些國(guó)家/地區(qū)在他們的主權(quán)財(cái)富基金或養(yǎng)老基金中積累了大量?jī)?chǔ)蓄和投資，這可以幫助消除收入和公共支出的年度變化，來(lái)自資源領(lǐng)域的資金為國(guó)家的未來(lái)進(jìn)行儲(chǔ)蓄為經(jīng)濟(jì)多樣化提供資金，當(dāng)?shù)V產(chǎn)資源耗盡時(shí)可以繼續(xù)為民眾的福利和養(yǎng)老基金提供資金。

    出于各種原因，巴新甚至無(wú)法開(kāi)始在這樣一個(gè)基金中積累任何國(guó)民儲(chǔ)蓄，而是部分考慮到慷慨的項(xiàng)目協(xié)議，收入非常有限的近期收入和資源部門(mén)創(chuàng)造的外匯，巴新不得不利用不斷增長(zhǎng)的債務(wù)來(lái)彌補(bǔ)不斷上升的預(yù)算赤字。

    巴新的首個(gè)主權(quán)債券以及將來(lái)可能進(jìn)一步發(fā)行的債券能否為巴新帶來(lái)有利的影響，而不僅僅只是一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，實(shí)際上取決于如何謹(jǐn)慎地使用這些資金，最大限度地減少在價(jià)格過(guò)高的合同和項(xiàng)目、臃腫的勞動(dòng)力隊(duì)伍和不必要的旅行和日常開(kāi)銷(xiāo)上的浪費(fèi)和超支，以及是否能夠繼續(xù)削減公共支出并將資金用于刺激經(jīng)濟(jì)和人力資源開(kāi)發(fā)（包括培養(yǎng)熟練的勞動(dòng)力）等優(yōu)先事項(xiàng)。

    還取決于外匯的釋放程度，不僅需要確�；�本進(jìn)口，還需要恢復(fù)債權(quán)人和供應(yīng)商的商業(yè)信心，并需要促進(jìn)投資、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和貿(mào)易，進(jìn)一步恢復(fù)增長(zhǎng)和增加收入。