債券仍然是債務(wù)，仍然需要支付利息和承擔風險

PARADISEBIRD

2018年10月5日

    多年來，巴新政府一直試圖通過發(fā)行主權(quán)債券為年度預(yù)算提供部分資金，并為緊張的市場提供外匯保障，但一直沒有獲得成功，盡管貿(mào)易順差和采掘業(yè)規(guī)模都很大，但巴新近年來幾乎沒有收到外匯，政府獲得的收入也很有限。

    由于近年來未能獲得國際融資，政府被迫尋找替代資金來為其預(yù)算赤字提供資金，相當一部分資金來自巴新國內(nèi)金融市場，這部分資金流動性相對較好，但由于風險日益增加，需要支付的利率也相應(yīng)升高，還有一部分資金是來自私人銀行，特別是近年來來自瑞士信貸集團的國際貸款。

    今年，國際債券市場似乎更青睞于新興市場，其他資源豐富的發(fā)展中國家，如尼日利亞和蒙古，成功發(fā)行年利率為5-6％的債券。

    因此，巴新也成功在國際市場上發(fā)行了5億美元（約合16億基那）的債券。

    好消息是，巴新成功經(jīng)受住了市場的考驗，盡管面臨明確的風險和其他因素，但機構(gòu)買家認為這是值得冒的風險，雖然相對較高的利率和較長的期限明確表明存在風險，但是預(yù)期的來自資源業(yè)的收入可以確保貸方資金的安全。

    消極方面實際上在于成本和風險。

    雖然主要是為了取代目前主要由國內(nèi)借款提供資金的其他債務(wù)，但這仍然是債務(wù)，而且利率相對較高，只有一小部分（主要是短期的）國內(nèi)融資利率更高。那么，它究竟取代了什么？

    它帶來了長期債務(wù)負擔，很可能出現(xiàn)的情況是雖然短期融資得以確保，但債務(wù)被延長了，或更具體地說，被替換了。

    外債總是面臨與匯率變動相關(guān)的風險，推高（或降低）償債和最終償還本金的成本。

    巴新顯然可以通過國際金融機構(gòu)獲得更便宜的國際融資，但這些資金主要（但不是完全）提供給具體項目，不能用于預(yù)算；甚至一些雙邊融資的價格也非常優(yōu)惠（例如來自印度的利率為1.5％的融資），但這些資金無法用于為一般預(yù)算提供資金。

    在長期和臨時性預(yù)算融資中，債務(wù)是一種被廣泛使用的工具。

    但債務(wù)水平需要保持在審慎的上限范圍內(nèi)（例如巴新債務(wù)通常占GDP的30％）。

    原則上，關(guān)鍵因素是債務(wù)的可持續(xù)性，即債務(wù)是否是可控的，是否超過了經(jīng)濟體和政府的償債能力。

    理想情況下，巴新現(xiàn)在將與其他一些資源豐富的國家和海外州/省一樣，這些國家/地區(qū)在他們的主權(quán)財富基金或養(yǎng)老基金中積累了大量儲蓄和投資，這可以幫助消除收入和公共支出的年度變化，來自資源領(lǐng)域的資金為國家的未來進行儲蓄為經(jīng)濟多樣化提供資金，當?shù)V產(chǎn)資源耗盡時可以繼續(xù)為民眾的福利和養(yǎng)老基金提供資金。

    出于各種原因，巴新甚至無法開始在這樣一個基金中積累任何國民儲蓄，而是部分考慮到慷慨的項目協(xié)議，收入非常有限的近期收入和資源部門創(chuàng)造的外匯，巴新不得不利用不斷增長的債務(wù)來彌補不斷上升的預(yù)算赤字。

    巴新的首個主權(quán)債券以及將來可能進一步發(fā)行的債券能否為巴新帶來有利的影響，而不僅僅只是一個權(quán)宜之計，實際上取決于如何謹慎地使用這些資金，最大限度地減少在價格過高的合同和項目、臃腫的勞動力隊伍和不必要的旅行和日常開銷上的浪費和超支，以及是否能夠繼續(xù)削減公共支出并將資金用于刺激經(jīng)濟和人力資源開發(fā)（包括培養(yǎng)熟練的勞動力）等優(yōu)先事項。

    還取決于外匯的釋放程度，不僅需要確�；�本進口，還需要恢復(fù)債權(quán)人和供應(yīng)商的商業(yè)信心，并需要促進投資、經(jīng)濟活動和貿(mào)易，進一步恢復(fù)增長和增加收入。