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標(biāo)題: 你理解了政府的股市邏輯嗎？ [打印本頁]
作者: PARADISEBIRD 時間: 2015-5-22 03:33
標(biāo)題: 你理解了政府的股市邏輯嗎？
所有可以集體預(yù)測的崩盤一般都難以發(fā)生。創(chuàng)業(yè)板飆升帶來巨大的爭議，給市場添加了諸多不確定性，但是主板和中小板仍然可能按既有的節(jié)奏前行。
每一個不佳的數(shù)據(jù)都可能成為又一次寬松的理由，新出籠的M2的數(shù)據(jù)竟然報出了10%增長的歷史低位， 這讓筆夫感到匪夷所思，為了這一個數(shù)據(jù)，我足足花費了一個周末去思考。如此多的寬松，為何會是這個結(jié)局？！答案并沒有那么復(fù)雜，多次寬松，從央行流出的現(xiàn)金量非常不尋常，M2低迷的主要原因在于貨幣創(chuàng)造能力下降，資本沒有流向傳統(tǒng)工商業(yè)領(lǐng)域，而是流向了金融生產(chǎn)領(lǐng)域。在各行各業(yè)中，只有金融業(yè)仍然在擴大再生產(chǎn)。
M2低迷可以作為資本流向股市的一個最新佐證，但是將資金流向作為股市野蠻成長的解釋顯要是錯誤和不恰當(dāng)?shù)�，它�?dǎo)致的結(jié)局是，當(dāng)你主觀認(rèn)為錢流入速度減緩或者受到政府部門干預(yù)的時候，你可能會輕率地認(rèn)為市場趨勢已經(jīng)中止，從4月份以來，多少投資者因為草率地離開這個市場而感到后悔不已。
持有權(quán)益資產(chǎn)的信心取決于對于未來收益的判斷，在影響這一判斷的過程中，對現(xiàn)實的悲觀看法往往使投資者放棄持有證券.尤其是對于政府態(tài)度的各種疑問一段時間以來左右 了投資氣氛，事實上，政府的目標(biāo)和方法沒有許多人所想象的那么短視，人們一直沒有真正理解新常態(tài)思維以及它所面臨的新的機遇。
市場上一切對于政策走向的認(rèn)識都沒有深入到問題的本質(zhì)，對于政府的股市態(tài)度存在各種抹黑和詆毀。事實上，這不是人們想象的搜括民脂民膏的股市運動，真正的事實是，政府的一切注意力和著眼點都在于救助于麻煩不斷的地方債務(wù)，不斷到期的地方債務(wù)和地方政府無法還本付息的消息在經(jīng)過經(jīng)濟學(xué)家普遍的悲觀的解讀之后，讓高層焦慮不已，盡管經(jīng)歷了傳統(tǒng)周期性行業(yè)的低迷，但人民就業(yè)福利仍然保持完好，政府所要做的就是要保持不發(fā)生地方債償付的底線，實際上就是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機的底線，與這一目標(biāo)相比，股市的走向根本不是問題的根本，對于政府股市政策的肆意猜測完全是沒有大局觀的體現(xiàn)。
如果我們回過頭來認(rèn)真梳理一下近期所有政策走勢，就更能感受到在救債主題下政策走勢的一致性。從美歐債務(wù)危機的歷程來看，政府只有保持債務(wù)循環(huán)的連續(xù)性，才能避免危機在更大范圍和更嚴(yán)重的程度上發(fā)生，為此，中國政府從去年以來，不遺余力的降低整個社會的融資成本，去年以來，已經(jīng)N次降低存款準(zhǔn)備金率和利率，只有實質(zhì)性的降低全社會的融資成本，債務(wù)的循環(huán)才可能實現(xiàn)。中央政府還允許地方政府發(fā)行期限更長的債務(wù)來替換即將到期的地方債。地方債是四萬億時代留下來的沉重負(fù)擔(dān)，盡管存在不一樣的統(tǒng)計，但是人們估計至少在25萬億以上。
與美國次貸危機不一樣的是，地方債的大部分流向了回收周期長的基礎(chǔ)設(shè)施，所以問題的關(guān)鍵是如何將存量資產(chǎn)盤活，增加它的流動性。解決這個問題的途徑又產(chǎn)生了三個方面的政策需求，一是資產(chǎn)證券化，二是擴大直接融資比例，減輕銀行的負(fù)擔(dān)。資產(chǎn)證券化首先直接化解銀行的壞帳風(fēng)險，把那些銀行并不滿意的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給普通投資者。這對于銀行的估值的確定性無疑是非常有用的，但投資者目前還難以認(rèn)識到這一點。
為了達到這個目的，政府還毫不掩飾地引導(dǎo)了股市的上漲。這個初始意圖顯然是增強資產(chǎn)的流動性，但各級政府從股市上漲中發(fā)現(xiàn)了更多的好處，比如通過提高創(chuàng)業(yè)板的估值來吸引人們的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的意識。
這樣一來，我們會看到，政府鼓勵股市政策只是救助債務(wù)全部努力中的一部分，與避免地方債可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的危險相比，股市的估值爭議難以吸引人們的興趣。沒有人認(rèn)為打壓股市會比一個繁榮的股市更有利于債務(wù)問題的解決。
從美國次貸問題的解決路徑可以看出，量化寬松救助的核心目標(biāo)就是拯救資產(chǎn)價格，最后的收益者就是銀行和華爾街的銀行家，普通大眾除了得到一些可憐的工作機會和更高的房價、更高的食品價格外一無所獲，任何國家央行的量化寬松其實就是一次劫貧濟富的過程，因為只有富人才擁有資產(chǎn)。
但是，資本市場不是一個倫理市場，憤世嫉俗和義憤填膺難以阻止市場的上漲，隨著人們可以感受到的債務(wù)問題的臨近，投資者的狂歡會有新的高潮。
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